锂电池的下一站：越南

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越通社7月11日报道，2024年上半年，越南与中国双边贸易强劲发展，越南对中国的商品入口额达670亿美元，同比增长近35%；越南对中国的出口商品额达287亿美元，同比增长5.3%。
若下半年保持这一态势，全年两国双边贸易额可达2000亿美元。
2000亿美元是什么概念呢？
作为对比，2023年中美贸易额不太到7000亿美元，中俄贸易额2300亿美元。
这是一个非常惊人的数字。
那么问题来了，越南哪来那么大的消费能力？
原因有三个：
一是美国从越南入口的大量商品是低关税甚至免税的，很多中国企业跑到越南作为中转站，来减少关税压力，比如众光伏企业都在越南布局；
二是越南作为东南亚劳动力综合素质相对较高的国家，承接了中国企业出海东南亚的制造基地，比如比亚迪、奇瑞都在越南有工厂；
三是越南特殊的消费市场培养了一部门结构差别于中国的产业，比如二轮动力车市场，现在是本田摩托的天下，但雅迪200万辆产能的二轮电动车工厂已经在越南开建了。
电动车和电瓶车工厂建起来了，配套的电池厂是不是就应该到位了？
2024年7月，锂电巨头欣旺达发布公告，拟投资不到20亿元，在越南建立工厂。
一、欣旺达的过山车游戏
作为曾经的消费电子供应链企业，欣旺告竣功的转型到了新能源车供应链企业，可以说是转型成功的典范。
星空君以为之以是转型成功，是因为乔布斯给欣旺达灌输的危机意识。
iPhone3的时间，欣旺达被乔布斯钦点为电池供应商，但iPhone4的时间被“扫地出门”，幸亏小米建立了，承接了欣旺达的电池产能不说，还和雷布斯建立了深厚的友谊。
小米手机、笔记本的电池基本都是欣旺达代工，米家的扫地机也是欣旺达代工。
之后欣旺达又重回果链，但公司不停多元化发展，搞储能，搞动力电池。
现在欣旺达已经成为装机量世界前十的动力电池大厂。


数据来源：同花顺iFind
2023年公司营收479亿元，同比下降8%；归母净利润11亿元，同比微增0.8%；扣非净利润9.7亿元，同比增加20%。
然而，归母净利润和营收似乎发生了背离。
星空君发现，欣旺达的利润非常的玄学。如上图，净利润、归母净利润和扣非净利润走了完全差别的三个方向。
大部门金融客户端都默认看归母净利润，但欣旺达的归母净利润固然好看，但实际上隐藏了真实的报表净利润，公司的净利润是大幅下滑的。
净利润才是一家上市公司真实的红利。
欣旺达因为少数股东损益为巨额负数的原因，对归母净利润造成了一定的美化。
因为竞争激烈，大部门动力电池企业都在2023年出现了业绩下滑的情况。这是一个非常正常的征象，星空君以为现在动力电池企业过多，产能分散，未来会形成少数几家动力电池厂商占据绝大多数产能的征象。
二、半年报预喜
公司发布的半年报业绩预报显示，归母净利润和扣非净利润都有较大幅度的上升。


在公告中称，2024年半年度，公司扣除非经常性损益后的净利润较上年同期同向上升，主要原因为：公司经营计划有序开展，随着市场营销力度的加大，公司2024年半年度主营业务收入稳步增长，红利能力提高导致业绩相应增长。


结合公司已经发布的一季报进行对比，会发现公司归母净利润、扣非净利润复苏的情况下，净利润依然体现不佳。


数据来源：同花顺iFind
2022年以前，公司的净利润、归母净利润和扣非净利润基本接近，为什么之后变得差异巨大了呢？
先举例说明归母净利润是怎么变的比净利润更大的。
假设公司旗下有A、B两家控股子公司，A的持股比例60%，B的持股比例90%，A公司净利润亏损1亿元，B公司净利润红利1亿元。
假设公司没有其他子公司，在并表的时间，公司净利润合计为0，不赢不亏；
但归母净利润要按照持股比例分摊净利润，是-6000万+9000万=3000万，酿成了红利。
看明白了吗？
和净利润相比，归母净利润的本质，是剔撤除控股公司里归属于少数股东的那部门净利润后的金额。
这是大部门炒股软件和金融媒体比较推许的指标，以为归母净利润才是真正属于投资者的净利润。
但究竟上，很多紧张的控股公司的经营情况对上市公司整体影响较大，剔撤除归属少数股东的那部门净利润，反而不能全面的评估上市公司经营情况。
况且，投资者购买上市公司股票的目的，绝大多数并非为了持有享有股利，即便是为了股利，上市公司分红的时间，也不是将归母净利润全部门掉。
以是归母净利润只是一个账面上的归属投资者的数值，没有实际意义。
三、欣旺达的经营风险
1、存货风险
由于价格下降比较快，电子类产品的存货跌价风险非常大。可以说，绝大多数电子类产品从生产出来的第一天，就开始在降价。
不能及时卖掉的存货，必然会成为企业的负担。


数据来源：同花顺iFind
2023年年报显示，固然有所下降，公司的存货余额依然高达70.5医院。
这个金额非常巨大，属于严重影响利润的因素。存在着存货减值的风险。
2、资金链风险
资产负债表显示，公司的长短期借款等有息负债接近180亿。而公司全年的营收也就500亿左右，如此庞大的借款规模，说明公司的资金周转非常困难。


数据来源：同花顺iFind，
负债累累的结果，是利息支出比较高。2023年，公司的利息支出高达7.3亿元，成为影响净利润的紧张因素之一。
从现金流量表来看，公司借钱的主要目的，就是扩大生产规模。2018年到2023年，五年来的时间，公司投入到购建在建工程和固定资产的投资性现金流量超过273亿元。
但由于公司的经营模式所限，巨额的投资，并没有带来非常好的投资回报率。
3、长期待摊费用的技巧
假如“如实”展示公司的经营业绩，对于捉襟见肘的欣旺达来说，一不留神就会在财报中做亏。
以是公司动用了一些奇奇怪怪的会计科目，比如长期待摊费用。
公司把高达40多亿的生产线装修工程放在了长期待摊费用，而不是一次性进入当期费用，从实际摊销情况看，公司均匀摊销限期大约十年左右，大幅减轻了对利润的影响，一定程度上美化了利润。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20240723A0AH9200
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