[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]撰文：毕峰；编辑：木心
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]11[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，悍高集团股份有限公司[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]IPO[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在深交所主板上市乐成过会，但上市委会议现场问询了两个主要问题，一个是经营业绩问题。报告期内悍高集团实现营业收入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]162028.69[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]222191.10[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]285677.03[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，年均复合增长率为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]32.78%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；扣非后归母净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]19869.46[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]32910.83[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]52035.00[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，年均复合增长率为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]61.83%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。悍高集团预计[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1-3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月实现营业收入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]61352.69[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]67175.58[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，扣非后归母净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]11274.73[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]12712.38[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元。上市委要求悍高集团结合行业特点、客户开拓情况等，阐明报告期内营业收入、扣非后归母净利润持续增长的原因及公道性；结合原材料价格变动趋势、新增订单、境外销售情况等，阐明发行人期后业绩的稳定性。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]另一个问题是销售模式问题。根据发行人申报材料，报告期内发行人以经销模式为主，同时采取直销、云商、电商等销售模式， 部分经销商还通过云商平台采购。报告期内，发行人[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]云商模式下订单金额为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]17805.86[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]21126.45[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]34207.60[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，其中收货手机号码和收货地址字段缺失的订单占比为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5.83%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]29.37%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]76.31%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，主要是由于云商客户自提或委托物流公司提货所致。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]上市委要求结合发行人各销售模式定位、客户群体差异等，阐明同一客户采用经销和云商模式采购的原因及公道性；结合堆栈分布、运费承担方式等，阐明云商客户采用自提或委托物流公司提货的原因及公道性。同时，请保荐人发表明确意见。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]悍高集团的主业包罗功能五金、基础五金、厨卫五金、柜类照明、内门锁、智能厨电、浴室柜、户外家具等，作为一家五金公司，其业绩与房地产行业周期密切相关。众所周知，近几年房地产走势呈下行趋势，相关上下游产业链均受到庞大冲击。但非常奇怪的是，以内销为主的悍高集团的业绩反而节节高，在五金这样一个高度竞争的行业里，如此反常的表现是违背常识的。这也是为何上市委在此前问询函和本次过会时反复要求悍高集团解释业绩增长的原因及公道性。此前也有众多媒体质疑过， 悍高集团以经销模式为主，同时采取直销、云商、电商等销售模式，且报告期内前五大客户主要为线下经销商，公司是否存在通过经销商短期压货等途径调节收入？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]别的，报告期内，悍高集团云商模式订单金额快速增长，但最近一期云商订单收入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3.4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元中，高达[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]76%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的订单缺少收货手机号码和收货地址，悍高集团解释为这是云商客户自提或委托物流公司提货导致。提货方式会导致物流信息中缺少收货手机号码和收货地址吗？这些订单是不是“幽灵订单”？悍高集团是否通过电商这种容易操作的空对空模式造假？我们都知道，电商平台“空单”刷量造假是很容易的，成本很低，回报很高，无论是伪造成交量还是伪造业绩都很容易，但是即便是电商刷“空单”，通常也会寄出带有完整地址和收货人信息的空包快递。悍高集团的云商订单连收货地址和收获手机号码都没有，这到底是什么样的业务？恐怕深交所要好好追查一番，不能一过了之。过会绝不意味着[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]IPO[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]企业进入上市保险箱。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]悍高集团还存在另一大疑点，及现实控制人欧锦丽疑似存在双重身份问题。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]根据招股书，欧锦锋直接和间接持有悍高集团[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]76.14%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的股份，欧锦丽间接持有悍高集团[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7.61%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的股份。欧锦锋与欧锦丽直接和间接持有发行人共计[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]83.74%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的股份，并现实控制[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]89.76%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的表决权，欧锦锋与欧锦丽为兄妹关系，欧锦锋担当公司董事长、总经理，欧锦丽担当公司董事、副总经理，为公司的共同现实控制人。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]现实上，悍高集团[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2004[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年建立时，公司股东为欧锦锋及其父亲欧汉章。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2004[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]9[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，欧汉章、欧锦锋签订了《佛山市顺德区凯高五金成品有限[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]公司章程》，约定凯高五金注册资源为人民币[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，其中，欧汉章以货币形式出资[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]25[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，占公司注册资源的[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50.00%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；欧锦锋以货币形式出资[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]25.00[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万元，占公司注册资源[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]不外，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2011[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年和[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2012[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年，欧汉章在公司增资之后，将股权转让给儿子欧锦锋，退出股东名单。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]不外，欧汉章退而不休，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2018[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-2020[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年依然担当悍高集团监事，直到公司启动上市才退出。悍高集团没有解释欧汉章作为曾经的首创人之一和监事为何突然退出。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]令人疑惑的是，欧汉章的女儿、悍高集团现实控制人之一的欧锦丽疑似有两套身份证件。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2015[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，广东悍高管理集团（悍高集团大股东、曾用名广东悍高[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]投资管理有限公司[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）监事[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]由[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]区锦丽变更为欧锦丽，工商登记记录显示该变更为“名称变更”。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从区锦丽变更为欧锦丽，到底是注册错误还是后者拥有两套不同的身份证？结合更多证据看，这恐怕不是注册信息错误导致。广东悍高管理集团建立于[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2012[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]10[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]23[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，欧锦丽作为股东和监事，一直使用区锦丽的名字，如此大的错误不大概两年多没发现。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]别的，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2014[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]9[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，欧锦丽和父亲欧汉章建立了[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]佛山市顺德区悍王家居五金科技有限公司，初始法定代表人、总经理和执行董事为区锦丽，欧汉章担当监事；股东为欧汉章与区锦丽，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2014[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]9[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日公司注册当天，该公司立刻进行工商变更，区锦丽退出执行董事、总经理职位，由欧锦丽接替。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从上述信息可以推断，如果区锦丽与欧锦丽是注册错误的大概性极低，因为两家公司注册时间相差一年半，如果使用同一个身份证，工商注册职员不大概重复犯下如此低级的错误，否则工商局办事员可以被开除了。别的，即便是注册错误，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2014[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月，悍王家居五金科技变更了区锦丽与欧锦丽的名字后，为何广东悍高管理集团没有同步进行调整，而是一年多以后才改正？因此，欧锦丽要么在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2014[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年改了名字，从区锦丽变成了欧锦丽（但是，欧汉章让本身的女儿姓区也是让人难以明白），要么是她拥有两个不同的身份证，后者显然是不合法的，欧锦丽是如何可以合法持有两个身份证件的？其中有什么不可说的秘密？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]除了上述疑点外，还有一个值得注意的信息，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，悍高集团原经销商重庆市长茂装饰对其起诉强制执行，因悍高集团[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]未按执行通知书指定的期间推行生效法律文书确定的给付任务，重庆市沙坪坝区人民法院对悍高集团及法定代表人、实控人欧锦锋实施限制高消费步调。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]虽然涉案金额不大，但悍高集团及法定代表人、实控人欧锦锋拒不推行法院生效判决，至少阐明法律意识淡漠、对法庭判决视同儿戏，这样一家公司以及现实控制人上市后是否会切实遵守资源市场的监管规定，是值得怀疑的。而且，在报告期内公司及实控人被法院限制高消费，悍高集团及其保荐人没有及时披露庞大风险信息，也违背了证监会对[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]IPO[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]公司的信息披露要求，对此，深交所是应该追问的，不知道是不是交易所没有注意到这一公开信息。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本文为新经济IPO原创内容，未经授权禁止转载。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]风险提示
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本文内容均依据公开市场信息（包罗但不限于招股材料、上市公司财报、工商信息等）撰写，我方追求基于公开信息基础上对资源背后真相的探索，力求做到观点客观公允，但本文信息及观点仅供参考，不构成任何投资建议，亦不承担由任何个人或构造擅自使用该内容引发的任何损失责任。
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