亏损继续扩大 游戏收入占比下降……一份财报给B站提了许多醒

终南雅士

北京时间11月17日下战书，哔哩哔哩（简称B站）发布了2021年第三季度财报。
第三季度B站财报的营收等指标继承超预期。整体来看，B站第三季度营收达人民币52.07亿元，同比增长61%，超市场预期的51.78亿元；该季度B站月活用户2.67亿，日活用户7210万，均实现了35%的同比增长；用户日均利用时长也在该季度实现了有史以来的最高记载，到达88分钟。
B站现在的四大业务——移动游戏、增值服务、广告和电商及其他都实现了差别程度的增长。其中广告业务增速最快，到达11.7亿元，同比增幅高达110%。
不过，营收数据向好的背后依然是巨额亏损。三季度B站亏损继承扩大，净亏损为26.9亿元，调解后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）的净亏损为16.2亿，同比扩大67%，环比更是扩大了88%。
如果将之与同天爱奇艺发布的三季度财报相比，可以发现B站现在的亏损额已经与爱奇艺17亿元的净亏损相当。尽管两者的营收差了有20多亿（爱奇艺三季度营收76亿元）。
钱都花到哪了
B站亏损扩大的重要缘故原由之一在于，各项谋划开支几乎都有同比大幅增加。
财报数据显示，三季度B站的谋划开支总额为29亿元，重要分三项：贩卖及营销开支、一般及行政开支和研发开支。其中，后两者可以视作是B站的常规支出，值得关注的是其贩卖及营销开支。

三季度B站贩卖及营销开支依然占到了谋划开支的一半以上，到达16.3亿元，环比增长16%。和本年二季度雷同，B站继承把“移动游戏的宣传开支”写到了贩卖及营销开支的重要泉源里，这意味着在游戏宣传上，B站在三季度至少保持了和二季度相近的力度。
本年二季度是B站游戏宣发力度空前的一个季度，尽管云云，B站移动游戏收入却出现出同比略降的结果。而最新财报显示，相近的宣传力度下，三季度B站的游戏收入环境也没有很多多少少，13.9亿元的移动游戏收入仅同比增长了9%。
在游戏上的投入和回报不成正比，构成了B站亏损的一大缘由。
现在最新一批国产网络游戏版号审批名单的公布时间仍定格在7月22日，这意味着国产网游版号已连续3个月没有发放——拿不到版号，任何游戏都无法正式上线运营。以B站此前拿到国内代理权的日本热门游戏《赛马娘》为例，即便是游戏版号规复，按照惯例也只能是先发行国内游戏，再发行入口游戏，有分析称，“来岁能不能在国内玩到《赛马娘》都不好说，热度过了就真没救了。”

本年2月游戏开发公司Cygames推出的养成游戏《赛马娘》很快风靡日本
而在本年8月底，相干部门也针对大量未成年游戏玩家出台了新规定：上学期间不能玩网络游戏，在周五、周六、周日和法定节假日每天只能晚上玩1小时。这多少也给这家年轻人为主的平台造成了肯定影响。
除了外部环境的变化，游戏收入增长缓慢实在也袒暴露B站游戏业务自身的问题。
过去很长一段时间，B站游戏业务的问题一度被B站整体表现出的高增速所掩饰，但近两个月并不如人意的收入数据开始让外界重新关注起了这项B站的老牌业务。人们重要的质疑点在于，B站还能不能拿出一款《Fate/Grand Order》（FGO）那样的爆款游戏？

曾给B站贡献过几乎一半收益的代理二次元手游《Fate/Grand Order》
B站过去凭借手游联运、外洋代理等赚取了一笔不小的收入，然而在现在游戏行业话语权正从渠道商转向开发商的配景下，联运和代理已经不能满意B站快速发展的必要。
近两年，B站开始投入大手笔做自研游戏，B站董事长、CEO陈睿也在本年二季度财报电话会中透露，B站自去年开始投入建设的自研游戏团队规模已超1000人，并表示，“游戏自研会是我们当前阶段的第一重点，而且我猜测在几年以后我们应该会有一半以上的游戏收入会来自自研……如果说代理和联运是过去B站游戏增长的引擎，那么将来会有第二个引擎，就是自研。”
但到现在为止，B站推出的自研游戏都还没有在市面上激起太大水花。
做自研游戏的难度是显而易见的，费力，烧钱，火线是腾讯、网易几座大山，另有米哈游、鹰角和莉莉丝等新晋游戏开发商在崛起，B站想靠自研产生爆款不轻易。前盛大游戏副总裁谭雁峰也曾表示：“游戏行业的竞争门槛已经变得非常高，中小团队会很难遭受，如果没有较强的资笔僻持，会很难跟上行业激烈的竞争节奏。”
游戏收入给B站营收带来的贡献曾一度超过80%，在2020年四季度前也一直是B站营收的第一大泉源（后被增值服务收入取代）。积极的角度来看，是曾被称作“游戏公司”的B站收入结构在逐步得到优化；但另一面，迟迟拿不出下一个爆款的B站，在游戏业务上的老本似乎也快不敷吃了。
B站亏损扩大的另一个重要缘故原由则来自投资。
财报显示，三季度B站投资亏损达7.24亿，而此前数月其投资收入均为正。造成B站投资亏损最直接的因素自然是过去一段时间中国互联网公司们在资本市场的市值和股价的激烈调解，但这提示B站在大配景改变下，投资计谋怎样适应新环境的问题。
有统计数据显示，B站本年的投资有近40起，领域涉及咖啡、汉堡、化装品、汉服、潮水店肆、幼儿照片分享APP和体重管理工具等等，三季度颇受关注的几起投资就包罗了投资休闲时装品牌bosie、吉祥汽车旗下的新能源汽车品牌极氪等。联合B站曾投资过的上百家公司看，实在不难发现B站的投资风格也出现一种不谋求控股的“松散式”风格。
在市场环境的影响下，B站的投资业务和整体财务表现之间的关系在发生改变——之前互联网整体估值和二级市场走势好，这种松散的投资可以是财务表现的加分项，但现在大环境改变，松散的投资大概也意味着风险的增加，长期大概是一个庞大的“成本支出”。当B站的亏损不断扩大并已经被投资者紧盯时，选择标的和投资逻辑大概会变得更加审慎。
内容计谋收效了吗
三季度B站11.7亿元的广告收入实现了同比110%的高速增长，这也是B站继本年二季度广告收入初次单季突破十亿大关后，继承维持的一个高位。
然而一个值得关注细节是，本年二季度B站广告收入同比增幅高达200%，对比三季度110%的增幅，会发现B站的广告收入增速还是出现了放缓。
暑期往往被认为是平台的获客旺季，也是出于吸引用户的思量，B站在三季度上线了多部OGV（occupationally generated video,专业机构创作视频）内容。思量到B站“内容即广告，广告即内容”的广告逻辑，内容丰富度和观看量的提升对广告收入的增长至关重要，理论上，B站当前正重点布局的OGV内容也能很好地为其承接广告客户的需求。
在尝到去年暑期综艺《说唱新世代》和剧集《风犬少年的天空》双双出圈的甜头后，B站本年在OGV内容上的野心显然更大了。
拿其重点保举的音综《我的音乐你听吗》为例，和去年的《说唱新世代》相比，这档节目主打了观众辐射更广的唱作，邀请到了薛之谦、许嵩和戴佩妮三位在大众层面更有着名度的艺人作为导师，出圈的诉求更显着，而从主创团队、节目出现甚至招商，都能看出《我的音乐你听吗》投入并不小。

这些OGV内容理论上是可以为B站拉来更多广告客户的，不过最终反映在营收数据中似乎并不显着。
这或许和三季度推出的多部OGV内容并不如想象中出圈有关。尽管投入不小，《我的音乐你听吗》受制于选手普遍较为年轻，缺乏演出经验和生活经历，在歌曲演绎方面难以给人以惊艳和共鸣之感；同样另一档综艺《90婚介所》也没有贡献超出预期的表现。

这些也在指向一个更长期的挑战：B站将来是不是能保证OGV内容的持续性和稳定性。除了内容本身怎样在破圈和社区间找到新平衡的问题，在OGV内容领域起步较晚的B站也依然必要持续地扩充产能——爆款的持续产出必要内部人才体系的配套，从资金进入到建立财产链本领也必要过程，这内里的困难都已被其他平台验证过。而这也关系到将来B站的盈利预期。
OGV内容必要不菲的投入，B站势必也要在节目观感和广告中心找到更好的平衡。只是从刚刚过去的这一季度来看，两者都还没有做到最好。
不过在这些挑战下，三季度，B站用户数依然继承增长到达了2.67亿的月活，同比增加35%。尽管增速较二季度的38%略低，但依然符合B站给出的指引：用户增长依然在尽力冲击陈睿去年年报后提出的“2023年做到4亿月活”的目标。
对此，B站副董事长兼COO李旎在三季度财报电话会中也提到了一个非常关键的数据——现在B站在TV端和在App端的用户重合度低于20%。
“这让我们更有信心，B站在用户渗出增长端另有更大空间。”她说。