335亿“打工女皇”敲钟！股价意外破发
年入23亿！月薪5000不配吃的重庆暖锅要IPO了
来源 | 深蓝财经来源 | 杨波[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6月20日，《人民日报》第19版发表文章[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]《盲卡盲盒哪能“无拘无束”（民生探针）》[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，文章重点关注盲卡盲盒[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场乱象，品评了盲卡盲盒[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]对未成年人的负面影响。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]受此消息影响，盘中，概念股泡泡玛[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]特一度大跌[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6.5%。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]该文章指出，比年来盲卡凭借“未知惊喜”的卖点迅速走红，尤其在儿童青少年群体中，部分孩子为追求有数卡牌不惜单次消费数百元甚至数千元，非理性消费现象严重。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]相干法律虽然有指导，但缺乏严酷身份认证，落实难度大。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其实，该文章更精准的指向是一家正在IPO的公司，这就是卡游有限公司。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]因为太赚钱，卡游也被媒体称为"小学生收割机"！
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]《人民日报》文章还援引西南大学国家治理学院副院长张永红的观点——[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]盲卡计划堪称精准捕捉未[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]成年民气理缺点的“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业陷阱”！而且，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这些经心计划的“商业陷阱”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，正在线上和线下的消费场景中不断蔓延。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]因此，卡游IPO一直都备受争议，甚至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]有[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]人觉得这家公司毫无社会贡献[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]可言[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。那么，这家疯狂收割小学生[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]钱包[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的卡游，还能顺利上市吗？
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)] 把未成年人的心理拿捏得死死的
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)] 今世小学生，疯狂抽卡
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]家里有孩子的，一定对这些盲卡不会陌生，比如女生喜欢的小马宝莉盲卡，男生喜欢的奥特曼盲卡。这些盲卡盲盒，单价虽然不高，但孩子哭着闹着反复购买，让家长十分头疼。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024年7月28日，央视财经以[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]《变味的“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]卡牌”》为题，专题报道了卡牌盲盒的乱象。报道指出，卡游公司在每个盲盒系列产品里，都计划了普通卡位、中卡位和高卡位，卡位越高越稀缺、抽出来的概率也就越小。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]相比成年人，孩子们的好胜心和虚荣心更为强烈，再加上价值判断的幼稚和跟风消费的冲动，使得他们对获得一张有数卡片有着极其强烈的执念。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为了攒齐这些有数卡，近乎疯狂的费钱，让家长苦不堪言。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]别的，那些有数卡牌，还通过评级机构，不断推高价格，产生流通价值。在卡游公司、评级机构、二手商家的合力推动下，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“诱导未成年人不停购买卡包”，“套牢”小消费者。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]里面的每一个环节都赚得盆满钵满。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]文章进一步指出，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这些经心计划的“消费陷阱”，让孩子着迷其中，不仅掏空了孩子的钱包，还影响他们的学业和心理康健！
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一些短视频平台还诞生了拆卡直播间。消费者在拆卡和兑奖的双重刺激下不断下单购买卡牌盲盒，越玩越上瘾，有的玩家甚至在网络直播间里直接成箱地购买。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这种模式，十分接近“博彩”的玩法了；很多家长也认为，这就是赌博！
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]很多媒体都对这种卡牌直播间乱象进行了报道，出现[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]较[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]多的字眼依然是——赌博。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]很多家长们早已经对盲卡切齿腐心。在上述央视财经的采访中，就有家长痛斥“孩子半[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年耗费近10万[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]元购[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]卡”，实在太疯狂了。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在黑猫平台，有近6万条关于卡游的消费者投诉，重要是投诉未成年人未经授权大额消费。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]比如这条投诉，孩子在未经家长同意情况下，疯狂消费17781.83元购买卡片。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]另一个家长也投诉，女儿未经家长同意情况下，在卡游APP任性消费5853.45元。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]另有消费投诉，花了5265元买卡，结果没出过任何一张5元10元的品质卡。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这些盲卡盲盒利用“有数度分级+概率不透明”计划，诱导未成年人反复购买，甚至出现“为抽隐藏款豪掷千金”的非理性消费行为，形成类博彩心理依赖。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在这场“商业陷阱”里，小学生、疯狂、“类赌博”，这几个关键词放在一起，孩子们得到了什么？家长们又得到了什么？
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)] “类博彩”，1年狂销100亿
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]正是有了上面诸如“半年花10万买卡”的疯狂消费者，这家卡游公司，简直赚疯了！
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]招股书显示，卡游2021年至2024年营收分别为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]22.98亿元、41.31亿元、26.62亿元和100.57亿元[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；经调解净利润分别为7.95亿元、16.20亿元、9.34亿元和44.66亿元。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这些卡牌产品，除了IP授权费用，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]具体到制造环节，其实就是“纸”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。这些卡牌生产成本仅0.4元，终端售价1.7元。所以，卡牌产品毛利率从2022年的69.9%稳步提拔到2024年的71.3%。从盈利能力上看，整个卡游也完全不落后于泡泡玛特。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]截[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]止[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]到2024年底，公司的IP矩阵由70个IP组成。公司的绝大部分收入来自于前五大IP，包括[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]奥特曼、小马宝莉[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、叶罗丽、蛋仔派对[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]和斗罗大陆动画或（及）火影忍者。其中奥特曼贡献2022年-2023年的大部分收入，2024年小马宝莉、叶罗丽和蛋仔派对贡献2024年的大部分收入增加量。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]看到这里，估计不少家长心里又“火”了。你家那个熊孩子，大概率买过这几个IP的卡片！是不是？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其实，卡游之前被羁系绊了一次。我们很明显看到，2023年卡游的业务收入相比于2022年是大幅下滑的！
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其缘故原由是2023年国家市场监督管理总局印发《盲盒经营行为规范指引（试行）》明确规定，盲盒经营者不得向未满8周岁未成年人销售盲盒。向8周岁及以上未成年人销售盲盒商品，应当依法确认已取得相干监护人的同意。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]但是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在现实执行层面，部分规定很难做到百分之百落实[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。例如，作为孩子的家长，小编发现，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]很多时候小朋友在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]单独购买卡牌产品时，并未遇到经销商关于年事的任何询问或限制。但就是雷同的羁系空白，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]使得卡游过去一年借助小马宝莉、蛋仔派对等热门IP，实现营收从26.62亿元跃升至上百亿元！[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]钱，都让卡游收割走了。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)] 重拳羁系呼声高涨，
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)] 上市对赌邻近，卡游IPO悬了？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其实，天底下没有新鲜事。80后的孩子，都还记得当年小浣熊方便面收集水浒卡的事变，小编当年也干过这件事。不过，始终有几张卡出现频率特别低，比如带有镭射光彩的闪纹卡。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]长大后，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]才知道里面[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]全是套路...
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]正因为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]早已看破了这一切，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]暗藏[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]收割的套路，家长们愤怒但又无奈，只能不断投诉，并期待更强烈的羁系[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]《人民日报》文章援引天津盈科律师事务所律师郭振杰观点，“盲卡本是一种娱乐方式，若缺乏约束，大概演变成‘收割’孩子钱包的工具。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]特别是通过话术诱导消费、模糊概率、虚构稀缺的行为，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]已经有违法之嫌[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]同时，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]文章还指出，应该“完善立法和联合执法”！[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)] 比如主张家长可主张退款，类比游戏未成年退款机制。加强销售端管理，严酷限制向未满8周岁的未成年人销售盲盒产品等。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]卡游由李奇斌创立于2011年。2018年获得首个IP授权并推出集换式卡牌系列，从此一发不可收（收拾）。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]通过一系列资本运作，最终在开曼群岛成立上市主体，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]李奇斌夫妇通过控股公司持股83.5%的股份。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]卡游曾于2024年1月初次递表，但因未满足羁系要求于7月失效，2025年4月二次递表。2021年卡游与红杉、腾讯签订对赌协议，需在2026年底前完成上市，否则面临回购压力。截至2024年底，卡游金融负债高达95.36亿元，这些[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]金融负债就是给投资者（即红杉中国、腾讯）的赎回权。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一旦触发回购条款，李奇斌压力会非常大[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如今，卡游正面临IPO的关键节点，可以说是与羁系竞走[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。但是这家公司的商业模式，正面临越来越多的社会质疑，媒体争议。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]即便卡游公司近些年积极到场社会公益活动，传递正能量，但[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]很多[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]家长仍旧[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]觉得这家公司社会贡献[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]较低[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]你家孩子玩卡牌吗？你认为这家疯狂收割小学生的卡游，该上市吗？
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250620A081OG00
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