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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倒计时最后1天！见闻618特惠活动[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
6月18日周三，中国人民银行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上，初次提及稳固币。
区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字钱币、稳固币蓬勃发展，实现了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。
6月17日，京东集团董事局主席刘强东在一场分享会上表示，京东另有6个创新项目，其中之一是稳固币。
刘强东称，希望在全球主要钱币国家都申请稳固币牌照，通过稳固币牌照能够实现全球企业之间的汇兑，能够把全球的跨境支付成本降低90%，效率提高到10秒钟之内。
媒体报道，京东稳固币的第一阶段暂定发行的是港元和美元锚定的稳固币，目前已经进入沙盒测试第二阶段，还没有正式发行。
同日，大洋彼岸的美国参议院通过了《指导和创建美国稳固币国家创新法案》（GENIUS法案），订定了与美元挂钩的加密钱币的监管规则，这是币圈和特朗普的里程碑式胜利。
此前，香港立法会5月21日通过《稳固币条例草案》，5月30日《稳固币条例》正式成为法例，并将于8月1日开始实施。
那么，稳固币到底是什么？和数字钱币的区别是什么？是美债的救世主吗？国际巨头纷纷押注，稳固币如此火热，有哪些风险？
6月17日，国泰君安国际首席经济学家周浩做客华尔街见闻直播间大咖会客堂，从宏观视角切入，解析了稳固币背后的逻辑和未来可能的走向。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]见闻君整理了核心观点如下：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1、稳固币是连接传统金融与Web3的关键过渡形态——既保留中心化资产信用，又表现去中心化技术特性。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2、美国《GENIUS法案》与特朗普政策直接推动合规稳固币（如USDC）崛起，形成监管红利窗口期。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3、稳固币增量资金可缓解美债短期流动性压力，但无法解决长期财政可持续性的根本问题。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4、稳固币当前强化美元跨境支付职位，但本质还是技术工具，无法扭转市场对美元信心的结构性担忧。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5、《稳固币条例》使香港成为亚洲合规试验田，京东等企业发币反映"场景+金融"融合趋势。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6、底层资产质量才是核心，链上技术上风不应掩盖对抵押品（如美债）现金流的穿透式分析。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7、降息周期中，稳固币市场规模扩张（数万亿预期）比利差收窄更重要，监管确定性比短期盈利更关键。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8、金融创新永远回归资产质量本源，稳固币热潮中需警惕"技术包装替代代价分析"的认知陷阱。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以下是国泰君安国际首席经济学家周浩在会客堂中分享的主要内容，见闻君整理如下：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]稳固币是什么？
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这个问题非常好，许多人都在问：稳固币到底是什么？它和以前的金融形态有什么不一样？
对我来说，稳固币最重要的意义，是买通了传统金融和未来金融之间的桥梁。
我们今天熟悉的金融体系，大致可以看作Web1.0或2.0时代的产物，是高度中心化的。
比如央行发行钱币，市场对央行有信托，也有质疑。而接下来Web3的金融天下，则更强调去中心化：每个人都有自己的“账本”，纪录下所见所闻，不依靠中心节点，也不能被随意篡改。
那么稳固币的出现，恰恰就在这两个天下之间，找到了一个结合点。
它的账本在链上，公开透明、不可篡改，表现了去中心化的精神；但它背后的锚定资产，比如美元、国债、黄金等，仍然是各人相对信托的中心化资产。这就让它成为一个连接“传统信仰”和“未来信仰”的过渡形态。
不信托传统金融的人，可以通过稳固币看到去中心化的可行性；而相信传统金融的人，也能借助稳固币逐步理解和接纳Web3天下的逻辑。
所以总结一句话就是：稳固币让传统金融人看见了去中心化的可能，也让Web3信徒看到了传统金融的扩张路径。这就是我认为它目前最核心的代价，也可能是未来最大的潜力所在。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]美国为什么要在这个时间节点推行稳固币立法？
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我认为这和特朗普回归政坛有很大关系。他上任以来就一直在推动与加密钱币相干的监管与“去监管”并行的政策路径。
我们现在看到的Circle的上市，其实就是在这个风口上起飞的，叠加了美国最新推出的两个法案：一个是“STABLEAct”，一个是“GENIUS Act”。
我开玩笑说，美国现在有两个法案正好对上特朗普第一任期时对自己的形貌：“stable genius”，稳固的天才——这多少也表现出某种象征意义。
回到正题，Circle的上市和美国政府推动稳固币立法之间的联动非常紧密。Circle作为一家始终处在监管框架内运营的公司，本身就是一个“合规派”的稳固币代表，它也乐于接受这种被纳入监管的身份。这种背景，使得Circle在当前政策趋势下受到了极大追捧。
别的，它还是目前市场上唯一真正合规的稳固币标的，具有稀缺性，自然也就成了资源追捧的焦点。
许多人会问，Circle未来的估值空间有多大？现在整个稳固币市场大约是2500亿美元，不少机构预测，两三年后可能扩张到2万亿美元。也就是说，如果你看的是整个市场容量的发展性，Circle未来另有比较明白的上行空间。
总结一句话：
特朗普的回归、监管风向的变化、Circle的合规定位以及市场预期的快速膨胀，共同构成了这一波稳固币立法和Circle大热的背景。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]稳固币是美债“救世主”？
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简朴来说，至少在特朗普看来，稳固币确实有可能成为美债的“救世主”。
为什么这么说？因为稳固币市场的扩张是纯粹的增量资金。这些钱原来不是要买美债的，只是因为稳固币有储备资产的需求，这些资金才可能流向短期美债。
比如现在稳固币的市场大约是2500亿美元，许多人预计未来几年可以涨到2万亿美元。而美债超预期发债的“天量”，通常也就几千亿美元的净供给。对比之下，稳固币的增量资金理论上足以“吃下”美债的新增供给，特别是短债。
但这只是部分解法。稳固币的储备以短债为主，而美债的核心问题在长端。比如现在20年、30年的长债没人敢买，是因为各人担心美国长期通胀。这就是一个期限错配（mismatch）的问题。
更深层的问题，其实不是美债有没有买家，而是市场对美国财政可持续性的担忧。这短期内难以缓解。换句话说，稳固币可能解决了流动性问题，但解决不了信心问题。
所以我认为稳固币对美债的帮助，尤其是对短期债务的缓解是确定的；但说它是“救世主”，这个“救世主”还要打个引号。
本质上，不管是稳固币、RWA（真实天下资产）、STO（证券型通证），底层资产的质量才是最核心的。如果底层资产不被信托，这些链上结构再好也无济于事。
从政治角度来看，稳固币可能是特朗普“必须捉住的一根稻草”，虽不是最后一根，但也足够关键了。至于中长期债务问题，还需要财政部等更系统性的手段来应对。
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稳固币对美元霸权是辅助还是挑战？
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这是一个非常好的问题。从表面看，稳固币似乎是巩固美元霸权的工具，但背后其实另有更复杂的动态。
我们先看事实：目前主流稳固币的储备资产99%是美元，无论是USDT（泰达币）还是USDC（由Circle发行），都围绕美元构建，这一点在全球范围内强化了美元在跨境支付中的作用。所以，稳固币在某种程度上确实增强了美元的国际利用场景，从支付到清算都更高效了。
但问题来了：它能捍卫美元的核心职位吗？
从目前来看，稳固币的扩张对美元汇率和美债长端利率的帮助非常有限。美元被抛售的主要原因还是对美国财政状况的担忧，而不是支付系统效率的问题。所以说，稳固币的出现更多是“技术层面”的利好，而非“信心层面”的根治。
不过，我们也可以看出，美国政府，尤其是特朗普阵营，的确有借助稳固币继承维系美元中心职位的意图。这是它的政治信号和战略姿态。
接下来要问的就是：特朗普究竟希望美元强还是弱？
这点其实也不确定。比如他在《海湖庄园协议》中曾倾向于弱美元以利出口，但其财政团队又多次强调不能让美元太弱。这阐明白一个现实：特朗普是有调整能力的，一旦市场反应不对，他可能立刻调整计谋。
所以我们可以想象这样一种局面——如果美元贬值，但海外资金没有撤出美元资产，同时稳固币仍以美元为锚，那这正是特朗普政府最愿意看到的情况：美元国际利用率还在，资产没有被抛售，而汇率又对出口有利。
但一旦出现美元贬值 + 大规模资源流出的局面，那特朗普政府很可能就会改变政策，比如收紧美元、干预市场，或者重构稳固币监管方式。
总的来看，稳固币本身并不挑战美元霸权，反而是巩固它的工具，它代表着美国当局希望在未来的金融体系中，继承维持美元作为核心资产的努力。但这种巩固作用是有条件的：美元不能被全球资源市场真正“抛弃”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]稳固币与数字钱币的区别和共同处是什么？
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这个问题的核心在于，稳固币更具去中心化的特性。相比之下，央行数字钱币（CBDC）还是一个高度中心化的发行体系，而且后者的推广并不算顺利，这可能和现有支付手段发展敏捷、央行数字钱币未获得先发上风有关。
另外，市场对中心化发行的数字钱币普遍存在一定担忧或隐忧，而稳固币在某种程度上弥补了这一点。当然，两者之间的关系并不简朴。如何在监管上恰当介入，同时又不让整个体系“回到老路”，是稳固币和CBDC都要面临的问题。
理想状态下，两者之间是可以互通的。条件是没有资源管制的条件下，通过恰当机制满意反洗钱、反恐融资等合规要求。当然，如果存在资源管制，问题就会更复杂。
从现实来看，稳固币目前似乎更受市场接待，它的应用场景更广、便利性更强，也因此成为各国央行高度关注的对象。
稳固币如何影响支付体系，会取代VISA的作用吗？
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短期之内应该不太会被完全替代，但稳固币支付更加便利快捷、成本更低，尤其对跨境支付是非常明显的上风。这肯定会对传统支付手段产生挑战。像Paypal也在向稳固币靠拢和升级。
比如一个全球性电子商务平台如果采用稳固币作为支付工具，在任何地方都可以用它进行支付和互换。这与传统支付手段相比拓展了更多场景。像Visa这类支付方式，许多时候并没有被广泛运用在真实消费场景中，人们还需要其他支付手段。
而稳固币，尤其是跨境支付，会更加速捷方便、成本更低。更重要的是它被直接嵌入到我们的消费场景中。虽然利用时可能只看到一个界面，但带来的结果是更快捷的支付。无论如何，这都会对现有支付手段形成挑战和升级。随着更多人利用，会出现更多应用场景，这个趋势不容忽视。
国际巨头纷纷押注稳固币，是何原因？
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关键就在于稳固币"出圈"了。传统金融的人觉得自己的体系最安全，不肯意轻易转向链上金融；而年轻一代更相信新技术，想用链上金融"弯道超车"。这就导致传统和新兴金融之间长期割裂，难以融合。
但稳固币提供了一个桥梁——它让传统金融的人觉得可以逐步接受链上技术，也让币圈的人相信能通过稳固币触达传统金融的老钱。所以，各人不得不思量这个方向。
另外，稳固币还能绕开SWIFT这样的传统支付系统，甚至可能规避美元的长臂管辖。这些因素加在一起，让稳固币成为传统金融、科技公司、加密行业都在探索的方向。
传统金融觉得稳固币是迈向去中心化的一个过渡，币圈则认为它能带来更广泛的用户和资金。而且，稳固币之间的互换性也避免了市场割裂——比如A银行和B银行的稳固币可以基于底层资产汇率互换，不会出现几万个稳固币互不相通的混乱局面。
所以，稳固币真正买通了许多障碍，这才是各方都愿意投入的关键原因。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如何看待稳固币第一股circle近期的表现？
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我不会对个股做具体判断，但可以从行业角度做个预测。随着稳固币市场扩容，作为目前全球最合规的稳固币，USDC在中长期应该还是有想象空间的。
USDC的商业模式很简朴——通过底层资产赚取利息，而稳固币本身不付息，这就形成了一个利差模式。
不过和USDT比，USDC并不算很赢利，因为USDT虽然非常赢利，但它最大的问题是没有纳入美国正式监管。
Circle另有几个特点：
- 它的成本比较高，需要支付大量营销费用给Coinbase这样的交易所来发行；
- 商业模式本身很清楚——赚取利差，但渠道建设是个挑战；
- 市场空间确实很广阔。
所以Circle是个典型的"站在风口上"的企业——商业模式不算完善，但正好踩在了稳固币发展的风口上。目前这个领域各人都还在投入和尝试阶段，市场空间依然很大。至少在未来1-2年内，Circle应该都另有不错的发展前景。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]香港通过《稳固币条例草案》，京东等国内电商企业也预备发行稳固币，这在未来会是一种趋势吗？
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香港的情况比较明白——8月1日《稳固币条例》正式生效后，目前参与沙盒测试的三家机构（京东币链科技、圆币科技、渣打银行联合体）应该会连续发行稳固币。香港在稳固币监管方面确实走在前列，几乎是紧跟美国《GENIUS法案》的步伐，甚至在某些方面推进得更快。
未来，香港可能会进一步推动假造资产衍生品相干立法，比如稳固币衍生品市场的发展。这反映出香港在Web3时代的全球领先职位，以及它作为国际金融中心在新金融生态中的关键角色。
目前来看，互联网公司（如蚂蚁、京东）对稳固币的关注度很高，但未来是否会有更多机构发行稳固币，还要看市场需求和实际应用情况。港币稳固币能否被广泛接受，取决于它的支付场景和流通能力。不过，香港作为资源自由流动的国际金融中心，在这方面具备天然上风。
至于券商是否会进入这个领域？我认为可能性很大。香港的金融监管政策正在加速完善，稳固币的合规发行和交易可能成为券商的新业务方向。尤其是如果稳固币在证券结算、跨境支付等领域得到广泛应用，券商很可能会参与其中。
总的来说，稳固币发行可能会成为趋势，尤其是具备支付场景的科技企业和金融机构。香港的监管情况为其提供了精良的发展土壤，未来几年我们可能会看到更多企业加入这个赛道。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]稳固币如此火热，哪些风险被忽略了？
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其实稳固币作为RWA（真实天下资产代币化）中最基础、最易被接受的形态，本质上是将现实资产上链的过程。这里有个关键风险常被忽略：
一方面，链上技术确实具有革命性——它对传统金融技术形成了某种程度的颠覆，甚至有人说是"降维打击"。但我们必须清醒认识到：金融的本质从未改变。就像炒股一样，无论技术多先进，最终还是要回归到公司基本面的代价判断。
去中心化技术虽然通过可追溯、不可篡改的特性降低了部分风控要求，但这恰恰可能让人忽视了对底层资产质量的严格审视。无论技术如何包装——是上链、智能合约还是分布式账本——最核心的问题始终是：支持稳固币的底层资产是否优质？是否具备稳固的现金流和盈利能力？
所以最大的风险就在于：人们容易被表面的技术创新迷惑，而忽视了对资产本质的穿透式分析。这就像给旧酒装新瓶——瓶子再漂亮，酒的质量才是关键。在稳固币热潮中，我们更需要保持这种"透过现象看本质"的审慎态度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]随着美国进入降息周期，Circle等公司盈利是否会受到影响？
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这个问题非常好。确实需要思量两个关键维度：
第一是利差与市场规模的关系。虽然降息会压缩利差（比如从5%降到2%），但市场规模可能呈指数级扩张——从几千亿到数万亿美元。就像滚雪球效应，稳固币商业模式具有快速复制扩张的特性，市场扩容速率可能远超利差收窄的速率。
第二是监管确定性的重要性。USDT虽然当前盈利能力强，但长期面临监管风险——美国完全可以通过监管美元托管行来间接受控USDT。相比之下，USDC这类合规稳固币虽然短期利差收益受影响，但获得了更确定的监管职位和发展空间。
所以核心结论是：
1）市场规模扩张的确定性比利率波动更重要；
2）监管合规的确定性比短期盈利能力更重要。
这将成为决定稳固币长期竞争力的关键因素。在降息周期中，那些具备合规上风、能快速拓展应用场景的稳固币，反而可能获得更可持续的发展机会。
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