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独立性存疑</strong>
如天合富家分拆上市成功，30岁的高海纯将成为中国光伏上市公司最年轻的掌舵者之一。
12月14日，天合富家能源股份有限公司（下称“天合富家”）董事长、天合光能（688599.SH）执行董事高海纯出席“分布式光伏高质量发展专题研讨会”并致辞。天合富家是天合光能旗下唯一经营分布式业务的子公司。董事长高海纯是天合光能创始人兼董事长高纪凡之女。
目前，天合光能正在运作天合富家分拆上市。去年4月，天合光能已对此正式公告。
公告发布后不久，天合智慧的改制与分拆上市准备工作随即开展，并火速完成19亿元的增资扩股。
天合富家成立于2016年10月，主营业务为提供分布式光伏系统解决方案（包括户用、工商业等）与数字能源管理。作为较早进入分布式光伏市场的参与者，天合富家地位现已位居行业前列。
早在2022年底，市场就有关于天合光能拟分拆天合智慧上市的传闻。
传闻爆出当日，天合光能股价暴跌11%。彼时公司澄清，分拆上市尚处于前期初步论证阶段，不存在具体实施方案。
如今，天合光能回归A股已满三年，刚刚符合境内分拆上市的门槛，便将天合富家分拆一事提上日程。
近两年，天合富家实现了规模和业绩的高速增长。根据天合光能年报数据，2020年至2022年，天合富家的总资产由9.65亿元增长至90.60亿元；净利润由3791.62万元增长至4.34亿元，年复合增速高达237.95％。分拆上市的业绩条件应当是具备的。
从商业性上看，天合光能主业在组件制造，而天合富家是分布式光伏EPC方案商，两者的商业模式有一定互补性。
然而，即便业绩和商业性具备分拆条件，业务依赖性也是重要考量。
结合近期段时间IPO分拆失败案例，笔者与投行人士沟通后发现，独立性问题或成为影响阻碍其分拆上市最重要的因素。
近期二次撤回IPO申请的美智光电，就是典型案例。过往三年，美智光电向关联公司美的置业销售占比在14%至16%之间。
同样，天合富家对上游天合光能的光伏组件及配件的采购比例历来较高，或有影响独立性的关联交易之虞。
但天合富家相对于“亲爹”天合光能的独立程度究竟如何，还没有充分信息披露。
目前，分拆IPO，正日益受到监管政策收紧和审核趋势的重要影响。
某券商光伏上市项目负责人表示，目前监管层对光伏分拆IPO没有特别的针对性要求。但现有市场环境下，短期内难以真正放开IPO，尤其是融资规模较大的项目，更是关注重点。
去年以来，除了天合光能，还有包括阳光电源（300274.SZ）、正泰电器（601877.SH）等多家光伏头部企业均已申请旗下分布式光伏子公司分拆上市。截至目前，尚无一个光伏企业“A拆A”成功的案例。
但从天合光能分拆天合富家上市这一举动看来，高纪凡为女儿高海纯铺路的意味明显。
踏入光伏修罗场 |
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