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5月2日，离岸人民币兑美元暴涨近1%。今天开盘，再度飙升。两个交易日最大涨幅接近900点。与此同时，A50表现亦非常突出，最近两个交易日上涨一度超过1.5%。那么，究竟有何利好驱动？
据券商中国，分析人士认为，主要有四大原因：一是五一出行数据刷新历史新高，可能注入更多经济增长动能；二是五一期间中美经贸磋商释放出积极信号；三是避险资金可能正在增配人民币资产；四是在美元指数趋势性杀跌的背景之下，结汇盘可能正在徐徐释放。
结汇和买债：牵引人民币汇率的“双主线”
东吴证券研报表现，4月份人民币汇率呈现“中心价引导贬值、即期汇率升值”的组合。从一季度跨境资金流动看，牵引人民币汇率的有两条主线：“抢出口”推升结汇规模、外资增配人民币债券。
在4月关税政策落地之前，“抢出口”推高商品商业结汇，一季度货品商业顺差到达562亿美元，3月份单月结汇254.6亿美元，抵消了服务商业科目下的流出。由于4月份关税政策持续扰动，4月上旬曾有人民币汇率“跳贬”，但是颠末2022年至2024年的汇率波动，货品商业蒙受外部打击的韧性在提升，根据外管局介绍，2025年一季度货品商业项下人民币跨境收支占比、企业外汇套期保值比率较上年均有所提升。
2025年以来，避险或是4月份以来外资加大人民币债券买入的主要原因，4月份由于关税政策不确定性升温，对美元资产从去年四季度的“关税溢价”交易突变为“关税折价”交易，并频繁引发美元资产的“股债汇三杀”，资金回补更稳定、确定性更高的“避险资产”，人民币债券或重现2020年新冠疫情全球肆虐时期的“避风港”作用。
东吴证券认为，从国际收支角度看，一季度美元指数下跌和“抢出口”一度推动结汇需求释放。企业和居民继续呈现“囤汇需求较高、购汇倾向回落”的特征，“囤汇盘”还是今年人民币汇率波动的资金主线。在2025年已知的关税政策风险尚未完全落地的情形下，待结汇盘规模或延续扩张，形成“抢出口推升结汇量+贬值担忧推升待结汇盘”的资金组合，如果外部环境向着持续利多非美货币的图景演化，美元指数确认持续处于“弱美元”状态，待结汇盘或徐徐释放。
趋势能否延续？
华福证券表示，人民币汇率所面对的中期不确定性仍然不容忽视，保持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳定仍然是央行当前的首要任务。为保持汇率稳定，央行在进行“适度宽松”货币政策操作时，将更多关注基础货币投放工具的使用避免进一步压低长端国债收益率和造成额外贬值压力。
4月的MLF净投放量将到达5000亿，为2024年以来最高单月，央行自2月以来减少买债类基础货币工具使用的流动性投放新模式得以延续。考虑到降准仍然是相比其他工具效率更高、成本更低、且亦不直接影响恒久国债利率的选择，维持2025年整年可能活跃降准100-150BP的猜测不变。
华福证券认为，出于维持汇率稳定目的的考虑，政治局集会重申“适时降准降息，保持流动性充裕”之后，预计二季度有望降息20BP左右，引导实体经济融资成本进一步稳中有降，下半年预计降息概率较低。
综合自券商中国、券商研报等
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来源：https://view.inews.qq.com/k/20250505A0447P00
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