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作者丨黄小贵
谁都想不到，千亿巨头一转眼就走到破产边缘。
据多家权威媒体报道，美国碳化硅（SiC）半导体制造商Wolfspeed正准备在未来数周内依据美国《破产法》第11章申请破产保护。
申请破产的原因很简单：负债太严峻。Wolfspeed目前面临约65亿美元的债务负担，而截至今年3月31日，公司账上现金仅为13亿美元 。
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Wolfspeed开办于1987年，最早叫Cree。其创始团队包括六位来自北卡罗来纳州立大学材料科学与工程系研究人员。创始人们在攻读博士或硕士学位期间各自从事着碳化硅的不同研究方向，他们的共同目标是开辟和商业化碳化硅半导体技术，以实现更高温度和功率水平下的器件运行。
相比普通硅，碳化硅在需要高电流、高温和高热传导的高功率应用中具有极大的优势，如今碳化硅在电动车、电动车充电站、太阳能系统和暖通空调等领域运用愈发广泛。
在当年，这是极为开创性的探索。
1989年，Cree推出世界上第一款商业化的蓝色LED，为全彩显示屏和广告牌的发展奠定了基础。
做蓝色LED使Cree积累了宝贵的技术本领，把握了制造碳化硅晶体和晶圆的工艺。这一过程极为复杂，因为碳化硅天然倾向于形成200多种布局中的任意一种，而此中只有一种是理想布局。但这种努力是值得的：碳化硅和氮化镓等“宽禁带半导体”的效率比传统硅基半导体高出10%至15%。
1993年，Cree在纳斯达克上市。
本世纪初，Cree成为全球LED照明技术的重要推动者，扩展产物组合至LED芯片、模块与照明系统。2011年，Cree推出首批用于消费级照明市场的LED灯泡，想进入消费级市场。
2014年，在LED市场竞争加剧（尤其是中国制造商崛起）、LED照明逐渐成为标准化商品背景下，Cree开始重新评估其多元化业务策略。
2015年，Cree内部成立Wolfspeed部门，专注于碳化硅功率器件与射频（RF）解决方案，开始从LED转向半导体。
2016年，另一家半导体巨头、德国英飞凌（Infineon）试图以8.5亿美元收购Wolfspeed部门，希望加强英飞凌在碳化硅功率器件和射频市场的地位。
但这次收购被美国外国投资委员会（CFIUS）以国家安全为由而被叫停。原因也很简单，Wolfspeed从事的碳化硅器件和材料技术，广泛用于军事、航天、通讯和能源等领域，美国担心核心半导体材料技术落入外国企业之手。
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也正是这时间，Cree把CEO换成了格雷格·罗（Gregg Lowe）。罗决定剥离照明和射频业务，转型为纯粹的碳化硅半导体公司，并将公司更名为Wolfspeed Inc。
罗不是生手，曾经是半导体巨头飞思卡尔的CEO，并全程参与了把飞思卡尔卖给了另一家巨头恩智浦。
但本日来看，Wolfspeed的病根，是罗当家的那段时间埋下的。
罗全力押注于碳化硅芯片，因为那时间电车普遍困于续航，而特斯拉率先采用碳化硅功率模块，随后包括通用、疾驰、Lucid、Rivian 等车厂相继宣布部署计划。
市场预计未来几年电动车用碳化硅片将数十倍增长。
罗主导建立了位于纽约州Marcy的8英寸碳化硅晶圆厂，被称为全球最大的碳化硅晶圆制造中心之一，还启动北卡罗来纳州查塔姆县耗资高达50亿美元 的碳化硅材料超级工厂项目，罗还强调垂直整合战略，即既生产碳化硅材料，又制造最终器件。
罗觉得这些投资是须要的，因为可以借助电车海潮推动Wolfspeed成为碳化硅芯片市场的最关键玩家。他与通用、疾驰、采埃孚等巨头签署长期供货协议。
这些动作被投资者解读为：“Wolfspeed正在打造碳化硅界的‘台积电’。”
Wolfspeed的市值在2021年到达顶峰，约138亿美元（约合人民币994亿元）。
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然而，反转来得猝不及防，
2022年启用的纽约州Marcy晶圆厂在实际运营中碰到良率低、设备延长、技术成熟度不足等问题。2024年该厂的产能利用率仅为25%，远低于财务模子的盈亏平衡点。
Wolfspeed本想打造垂直整合体系（从材料 → 晶圆 → 芯片 → 模块），但材料产能与客户需求之间匹配不畅，内部消化不足，导致外销订单波动。同时，其在北卡查塔姆县建立的50亿美元超级材料厂也被耽搁，未能及时贡献收入。
更糟的是，全球电动车销量增速放缓，再加上疫情后美国高通胀、高利率的大环境，主流车企压缩成本，削减对碳化硅器件的使用比重。比如本田、现代汽车就直接放话出来：将优先使用更便宜的IGBT或混合方案。毕竟碳化硅器件比IGBT等硅器件贵2~5倍。
由于交付延长、设备问题、客户推迟订单，Wolfspeed从2022–2024年几乎每个季度下调业绩指引，股价也从2021年底的140美元，跌至2025年初的11美元，暴跌92%，市值从超130亿美元跌至不足3亿美元。
雄心勃勃的罗，卷铺盖走人了。Wolfspeed也裁员20%。
屋漏偏逢连夜雨。本来在2024年10月，拜登政府宣布拟向Wolfspeed提供 7.5亿美元联邦补助，因为Wolfspeed被视为美国唯一可量产6英寸以上碳化硅晶圆的企业，政府有意将它打造成“碳化硅护城河”。但是，政府也不是傻子，商务部要求Wolfspeed提交详尽财务计划与“投资回报模子”，对于尚未盈利、债务高企的Wolfspeed来讲……能通过么？截至今年5月，Wolfspeed尚未拿到这笔7.5亿美元拨款。
Wolfspeed负债已高达 65亿美元，此中包括15亿美元优先担保贷款，远超其市值。破产，是唯一的选择。
“投资界”认为，中国碳化硅厂商的崛起，也对Wolfspeed造成冲击。比如中国企业天科合达（TankeBlue）和天岳先进（SICC）分别以17.3%和17.1%的市占率位列全球二三位。而且中国厂商通过工艺创新，将6英寸衬底代价压至国际水平的30%，让Wolfspeed毫无代价优势。
Wolfspeed也曾经是行业的王牌，却由于预判错形势，走到本日。
这里也想问一下各人，你们觉得罗当初的选择，能避免吗？
本文内容仅供参考，不构成任何投资建议。封面图由AI创作。本文还参考投资界等报道，一并致谢。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250528A03NVK00
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