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文/王剑（微信公众号ID：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]wangjianzj0579）
本文为金融业研究方法探究。本文不是证券研究报告，不构成任何投资建议，涉及个股也仅为举例或陈述事实之用，不代表我们对他们的证券或产品的推荐。详细投资建议请参考我们的研究报告。
王剑，CFA
01 什么是稳定币
稳定币是一种和法币数字货币、加密币都有所区别的一种货币制度计划。此处我们用了一个比力别扭的词叫做“货币制度计划”，因为我们还不能确定它算不算真正意义的货币。
一个典型的稳定币机制是（参考中国香港的方案。其他地方的方案会有所差异）：
发行人（私人部门）储备一定的真实资产（本国或外国的法币，或者其他有信用的金融资产，比如国债、贵金属，也可以包括加密币），以100%的一种或一组真实资产为储备发行一定数量的稳定币，然后这个稳定币在分布式账本上交易。
注意几个点：
（1）发行人是私人部门，不是官方货币当局（比如央行）。
（2）有100%的真实资产储备，真实资产可以是一种或者多种的组合。
（3）在分布式账本上运行。中心化的存款货币不在此列。
该方案保障稳定币不会出现滥发，因为每一元稳定币都有真实资产的储备，稳定币的持有人也可以随时向发行人赎回储备资产。如果储备资产就是法币的话，那么可以保证稳定币的信用跟法币基本一致。
而且如果把储备资产设置为多种资产的组合的话，还可以抵消某一种资产大幅波动带来的币值波动。
然后稳定币运行在分布式账本上，可以或许享受到去中心化系统的各种好处，比如：有限匿名（市场主体不能偷看别人的交易，但司法或监管当局在必要的流程下可以）、难以窜改、不能踢人（比如某支付构造那样的踢人操作）等。而且，分布式账本的点对点交易，自然是突破国境线的，所以它自然是一种国际支付结算机制。
02稳定币的特点
最早的稳定币是Tether公司于2014年7月推出的USDT，并于2015年2月在交易所正式交易。背后的储备是美元，目前是全球规模最大的稳定币。
USDT推出的初衷是当时以比特币为代表的加密币受到市场追捧，但是其币值波动巨大，显然是不可能履行货币职能的。因此计划了一种与美元1:1对应的货币，并且像加密币一样在去中心化的分布式账本上运行。
可见，稳定币的初衷是把传统金融和加密金融进行了一个对接。
单纯从美元1:1的这个设置上来看，它更像是美元的一种代币，只是这个代币接入了去中心化的分布式账本，从而方便了大家的使用。后来USDT的储备资产变得多元化，增加了加密币、黄金、企业债等其他内容。其中持有的美元储备除了存款，还有美国债券。
储备资产的多元化也可以缓解人们对法币币值波动的担忧。毕竟在当时的那几年，除了加密币的代价在大幅波动之外，部分国家实施的QE等超发货币的政策，导致大家对法币的币值也有担忧。
USDT受到各方的欢迎，尤其是稳定币作为一种自然跨境的工具，其他国家的居民也会开始使用。尤其是对一些正规金融不发达的地区，人们只要有一个智能手机就可以使用稳定币，不必要银行账户。因此稳定币也会在灰色经济和跨境支付中使用，挑战了监管，甚至得罪了一个国家或地区的货币主权。
此时，越来越多的正规金融机构和企业也开始担当稳定币，比如贸易中的支付。然后国际上也有一些投资者把稳定币当成一种投资或储蓄的工具，因为它刚好对应着一篮子不错的资产。
如果一个新事物确实有其代价，并且又挑战了监管，那么最好的应对方法是将它纳入规范的监管。近几年多个国家和地区开始制订监管办法，规范化运作稳定币。
03稳定币的未来
现在多个国家和地区开始规范化的监管稳定币，并推出了本身的稳定币方案。由于稳定币自然的跨境属性，将来各种稳定币将在国际舞台上同台竞技，争夺用户的使用。
起首，稳定币用于跨境支付结算，对原来的中心化的支付结算手段形成了挑战。跨境支付结算最经典的办法是中心化的，类似“SWIFT+清算机构”这种，但存在成本高、效率低且易受政治干预等题目。多边货币数字桥（使用央行数字货币）是近来兴起的一种去中心化的方案，目前也处在快速发展的过程当中。稳定币则是一种全新的思路，在许多细节上似乎具有很强优势，但对监管形成了比力大的挑战，还有许多监管题目必要解决。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250529A0992S00
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