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近来，中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行向特定对象发行A股股票申请获得中国证监会的注册批文。这意味着上述四大行的定向增发将进入实行阶段。
此次四大行的定向增发尤其引人关注。一方面是四大行定向增发的募资金额巨大，四大行的募资金额按募资筹划合计达到5200亿元。此中，中国银行筹划募资不超过人民币1650亿元，邮储银行筹划募资1300亿元，交通银行筹划募资不超过1200亿元，建设银行筹划募资不超过1050亿元。
另一方面，此次参与四大行定向增发的特定对象，都是国有股东。比如，中国银行此次的增发对象是财政部；邮储银行的增发对象是财政部、中国移动集团和中国船舶集团；交通银行的增发对象是财政部、中国烟草和双维投资（中国烟草总公司直属的全资子公司）；建设银行的定增对象为财政部。可见，这些参与增发的特定对象，都是国有股东性质。
从募资用途来看，四大行的募资在扣除相关的发行费用后，将全部用于补充四大行的核心一级资本，这对于四大行的发展来说意义重大。四大行可以以本次增加核心一级资本为契机，提升服务实体经济质效，强化全球化综合化优势，着力提升资本使用效率，切实向资本高效节约使用经营模式转型，提高股东回报。
不仅如此，四大行的此番定增，对于A股市场来说，在一定程度上具有标杆意义，成为破净股定向增发的标杆。究竟破净股的股权再融资一直都是股市的一个难点。尤其是涉及到国有股的公司，一旦股价破净，定向增发就变得非常困难。由于在通常情况下，定向增发的价格不能低于净资产值，一旦低于净资产值，就存在着国有资产流失的问题以及股东权益受损的问题。所以，破净股的再融资很难推动，只有极少数公司的大股东或特定对象，由于看好公司的未来发展与投资价值，才会以高于市价且不低于每股净资产值的价格，参与公司的定向增发。
四大行的此次定向增发，新股发行的定价无疑引人关注。目前四大行的股价仍然低于每股净资产值，仍然属于破净股范畴。而四大行定向增发的价格现实上又都低于公司的每股净资产值。如此一来，四大行的定向增发同样需要面对国有资产流失的问题，以及股东权益受损的问题。
不外，由于参与四大行定向增发的又都是国有股股东，比如，财政部参与了全部四大行的定向增发，所以对于国有资产流失的问题，可以认为是肉烂在锅里，或者是从国有股东的左口袋转移到了国有股东的右口袋。反倒是股东权益受损的问题，更需要予以重视。
也许有人认为，净资产值对于破净股没有现实意义。究竟投资者的交易是按市场价来进行的。确实，如果只是以交易而论，净资产值对于投资者的交易来说没有多大的意义。但如果是以投资而论，净资产值越高，股票的投资价值相对来说就会越大，所以净资产值对于投资而言是有着很大的参考价值的。
也正因如此，定向增发价格不低于每股净资产值的做法是值得肯定的，也是有必要坚守的。一旦增发价格低于每股净资产值，则意味着定向增发会导致上市公司每股净资产值的减少，股票的投资价值会因此而削弱。
但四大行的此次定向增发明显没有坚守新股发行价格不低于每股净资产值的原则，这就意味着四大行原有股东尤其是公众投资者的权益会因此而受损。如何解决这个问题，笔者建议四大行的定向增发有必要采取投资者保护措施，比如，向老股东或公众投资者定向分红或送股。如此一来，四大行通过定向增发募集了银行发展所需要的资金，而老股东尤其是公众投资者又通过定向分红或送股，其合法权益也在一定程度上得到了保护。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250609A0985C00
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