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当地时间5月16日，国际名誉评级机构穆迪宣布，将美国主权名誉评级从Aaa下调至Aa1。在此前的2023年和2011年，另外两大国际名誉评级机构惠誉和尺度普尔已分别下调美国主权名誉评级。至此，美国历史上第一次同时失去了三大机构最高等级的评级。
根据三大机构分别发布的声明，三者调降美国主权名誉评级的原因基本同等，都是基于对美国政府债务题目标担忧。如果肯定要说区别，惠誉和标普更加关注美国债务上限题目，而穆迪则更加关注美国政府债务失控以及利率负担加重的现状。
数据显示，截至2025年3月，美国国债余额已突破36.2万亿美元。穆迪预测，未来10年内，美国政府债务占国内生产总值（GDP）的比重将升至134%，而公认的国际警戒线是60%。
同时，美国的财政赤字率也没有“刹车”迹象。根据美国财政部和国会预算办公室（CBO）的数据，2024财年（2023年10月至2024年9月），美国财政赤字率（赤字占GDP比重）为6.4%；众议院通过的2025财年（2024年10月至2025年9月）预算案财政赤字率更是高达7.3%，均远高于国际公认的3%的警戒线。
居高不下的赤字率意味着，随着时间的推移，美国政府债务压力只会进一步加大，利息负担也会进一步加重。债务题目已经变成了那头“闯入瓷器店的大象”，只要一个不警惕，一屋子瓶瓶罐罐转眼就会稀碎一地。
直到2008年国际金融危急爆发之前，美国国债水平都处于缓慢上升通道，其中个别年份还有所下降，大体还算康健。各研究机构发布的反映美联储在这一时期行动的金融图表看起来都是差不多的，即一条微微上扬、有限波动的曲线。
巨大的变化出现在2008年底，一条陡然上升的曲线，反映了美联储创造出规模空前的货币。统计显示，从1913年至2008年，美国底子货币供应量从50亿美元增加到8470亿美元。从2008年末到2010年初，美联储向市场投放了1.2万亿美元。换句话说，美国在1年多的时间里印了比已往近100年还多四成的货币。
美联储投放货币的主要方式是“量化宽松（Quantitative Easing，缩写为QE）”。
量化宽松是个相当年轻的经济学词汇。它于2001年由日本央行提出，大概意思是说，在名义利率接近零的情况下，中央银行通过购买国债等中恒久债券，增加底子货币供给，向市场注入流动性，以到达刺激投资和消费，并终极实现提振经济的目标。本质上说，这只是一种增发货币的方法，只不过相较于“降低利率以放松银根”这种常规货币政策工具更加间接一些、隐蔽一些。
其操作机制很简单：在美国，有24家金融公司被定性为“一级生意业务商”，他们在美联储有专门的银行账户，这个账户被称为“准备金账户”。在实行量化宽松政策的时候，美联储生意业务员会先联系一级生意业务商，声称希望从该行购买肯定代价的国债，一级生意业务商则会同意这笔生意业务。然后，美联储生意业务员只需要敲击键盘，确认生意业务即可。这段话翻译一下就是，美联储在一级生意业务商的准备金账户中凭空创造了特定数量的美元，并且完成了国债购买。之后，一级生意业务商就可以用这笔钱在更广泛的市场上购买资产了。
根据美国作家、知名商业记者克里斯托弗·伦纳德在纪实文学作品《宽松货币之王：美联储如何影响经济周期和市场波动》中的描述，从2008年9月15日美国第四大投资银行雷曼兄弟破产后，美联储一遍又一遍地重复这样的生意业务，“直到华尔街的准备金账户里填满了6000亿美元”。
不过，这并不是真正导致今天美国国债危局的原因。由于在当时，美联储虽然为了稳定抵押贷款市场，直接购买了大量抵押贷款债务，但这还是“非常时期采取的一项非常步伐”，大体可视作一次告急救场举动。
变化出现在2010年11月3日。
当时，美联储已经实行了约莫两年的零利率政策。按照传统观点，零利率已经是金融产业支持实体经济的极限了。但美联储联邦公开市场委员会已经开始怀疑，零利率的“火力”不太够——美国经济虽然出现了些许起色，但赋闲率仍旧高达9.6%，国民经济接近深度衰退水平。这就是为什么美联储会思量打破零利率下限。
根据美联储会议纪要，美联储领导层决定在当年11月就一项“激进的试验（量化宽松）”进行投票，这项试验“将初次有效地实行负利率”，向银行体系注入更多资金，并称“如果该项目得以实施，将重塑美国的金融体系，并重新定义美联储在经济事务中的角色”。
11月3日，时任美联储主席本·伯南克建议，将量化宽松转变为“管理经济的正常操作工具”。这意味着，量化宽松的性质变了——从“非常规货币政策工具”变成了“常规货币政策工具”。
伯南克曾于2015年出版了一本名为《行动的勇气》的回忆录。这本书的名字在很大程度上代表了当时美联储货币政策的倾向。在他看来，货币干预不仅是须要的、勇敢的，甚至照旧“高尚的”。
多年来，他一直关注发生于20世纪30年代的大萧条，并撰写了大量关于避免“新萧条”方法的文章。他的主要观点之一是，美联储当年的行动不敷大胆，“解决方案是在危急发生后尽可能采取激进步伐”。
早在本世纪初，伯南克就发表论文指出，零利率并不是“不可逾越的极限”，而只是一个“看起来很有意义的数据点位”。他还提出了一种名叫“直升机撒钱”的设想，认为美国政府可以通过将其所有债务出售给美联储来大幅减税，美联储则通过印钱来购买这些债务。
后来的情况地球人都知道：从2010年起，美联储真的印了很多很多钱购买美国国债等中恒久债务；从2020年起，一度被绝大多数经济学家斥为“疯狂的猜想”的“直升机撒钱”行动也真的付诸实施了。当然，严峻的通货膨胀、暴涨的政府债务，也不出意外地如期而至。
量化宽松真能提振美国经济吗？事实是，并不能。由于美国的经济题目并不是银行系统缺乏资金造成的。真正的题目在银行体系之外，在深条理题目不断恶化的实体经济中。向银行系统注入过量资金的结果是，这些钱无处可去，只能用于高风险贷款或金融投机，这根本无助于解决美国经济的结构性失调。
这也是许多经济学家和银行家从一开始就对量化宽松嗤之以鼻的原因所在。不过，他们中的绝大多数不是联邦公开市场委员会有投票权的成员，顶多只能参加会议、发表见解，但不能影响终极的计票结果。唯一有投票权，并且从讨论阶段就公开反对量化宽松的人是时任美联储高级官员、堪萨斯城联邦储备银行行长托马斯·霍尼格。
霍尼格把自己的担忧概述为三点：
第一，美联储会发现，量化宽松政策开始容易结束难。“一旦开始印钞，在什么情况下会停止呢？当赋闲率下降到9%、8%，照旧更低的时候？……量化宽松事实上助长了美联储的过度干预倾向，终极会导致美国经济陷入‘超调’。”
第二，量化宽松会解锁通胀预期。由于新资金的注入，企业和投资者很可能会预期未来通胀水平将上升，并据此调解投资策略，这将导致资产价格被推高至“难以想象的水平”。“当下一次价格暴跌来暂时，会有一场更可怕的金融危急到临，将有更多人赋闲……这一切与美联储的初志——控制通货膨胀、降低赋闲率南辕北辙。”
第三，它会侵害美联储的独立性。美联储购买恒久国债的目标是降低利率。如果美联储退出量化宽松政策，会反过来导致利率上升、偿债压力增加；这又会给美联储带来更大压力，迫使其继续购买国债以压低利率，于是美国政府债务压力继续上升，由此陷入螺旋式塌陷陷阱。
霍尼格的观点并没有得到美联储主流观点的认可。终极，美联储在投票表决中以11∶1的高票通过了量化宽松政策。那个“1”，就是霍尼格。
如今回望2010年那一幕，霍尼格可谓一语成谶：量化宽松虽然在短期内稳住了金融市场，缓解了政府财政压力，甚至在肯定程度上稳定了经济增长，但也助长了资产泡沫、通货膨胀，加剧了贫富差距，并导致巨额的政府债务积聚。美国债务水平自此踏上了狂飙之路，并且一路疾驰，直到今天。
更令人不安的是，这一切并没有引起本届美国政府足够的重视。
本年5月22日，美国国会众议院以微弱优势通过了一项大规模税收与支出法案，正在参议院进一步考核。这项被称为“大而美”的法案延长了2017年通过的企业和个人减税步伐，并对小费、加班、汽车贷款等提供新的税收减免，同时还增加了国防支出，并筹划为打击非法移民提供更多资金。尽管法案包罗削减开支的步伐，但预算机构和经济学家普遍认为，这些步伐难以有效抵消减税等政策带来的财政收入减少。美国联邦预算问责委员会更在一份声明中直言，众议院的预算框架是“对财政责任的公然蔑视”，不仅将令国债激增，还可能在相干政策到期后带来“财政悬崖”等隐患。
美国国债市场近日持续动荡，正反映出社会各界对联邦政府债务题目标担忧。预警的红灯已经亮起，最危急的情况还会远吗？（本文泉源：经济日报 作者：韩 叙）
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250621A01WLE00
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