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头图由豆包生成
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]多年以来，国内公募基金行业不停存在“基金赢利、基民不赢利”的怪象，为此，基民极为不满，却又无可奈何，不少投资人乃至喊出“相信国运，定投纳指”的宣言。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]公募基金长期表现不佳，主要是国内资本市场表现的原因吗？近几年，国内经济处于调解周期，A股市场的表现总体不尽如人意，人们对长期投资信心不足。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A股十年前从上证5000多点的高位回落，之后就不停在3000点之间上下徘徊，“保卫3000点”几乎是过去10年的永恒主题。然而，这并不影响A股市场中不少的优秀公司为长期追随它们的投资人创造了丰厚的回报……
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]请看下图：
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｜数据来源：东方财富网
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]至于市场的“牛市与熊市”的激辩、永恒主题“保卫3000点”的成功与否，丝毫不影响这些投资人实现“躺赢”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]那么，问题来了，公募基金管理人应该被认为是市场中最专业的一批投资人，为何就不能帮助信任他们并把资金托付给他们的基民们实现“躺赢”？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“基金赢利而基民不赢利”的成因是多方面的，涉及投资者行为、基金行业生态、市场机制等多个维度。
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基民追涨杀跌与频仍买卖业务
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1、非理性择时。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]基民往往在市场高点受“赢利效应”吸引集中买入，而在低点因恐慌情绪抛售。例如，在2021年股市处于高峰状态时，明星基金司理们成了基民们心目中“最可爱的人”，大家踊跃认购基金，新发基金规模动辄数百亿，结果多数基民被锁在高高的山岗上；而2024年A股9月的一波快速上涨中，频仍买卖业务的基民却错过关键买卖业务的一周而与整年的上涨无缘。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2、持有周期短。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]统计显示，持有基金不足半年的投资者亏损概率超50%，而持有3年以上亏损概率降至20%以下。但多数基民缺乏耐心，尤其在市场波动时容易“割肉”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3、过度依赖短期业绩排名。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]代销平台常保举短期收益高的产品，基民盲目跟风买入后遭遇风格切换或估值回调。例如，过去的十多年来，某年业绩前十的基金中，半数在次年表现垫底。
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基金行业盈利模式与利益辩论
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1、管理费“旱涝保收”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]传统固定费率模式下，基金公司收入依赖规模而非业绩，导致其在市场高位仍大力营销新基金。例如2015年中、2021年初等等这些股市巅峰点位上，公募基金广泛大卖，规模超大，结果其后市场长期回跌，基金亏损数以百亿元计，而公募基金却每年收取数十亿元管理费。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2、贩卖渠道导向偏差。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]银行、第三方平台等代销机构以佣金为导向，倾向于保举新基金或高返佣产品，乃至诱导“赎旧买新”，加剧同质化和基民买卖业务本钱。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3、机构短期化操作。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]不少基金司理们为追求短期排名而不惜“豪赌”，部分基金频仍调仓或追热点，如“金元顺安优质精选A”年换手率超1000%，重仓股频仍更换，最终亏损36.4%。
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产品计划缺陷与监管滞后
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1、主题基金风格漂移。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]部分基金偏离投资策略，追逐短期热点（如新能源、医药），导致估值泡沫破裂后长期亏损。例如，2021年成立的多只主题基金近三年累计亏损超25%。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2、考核机制短期化。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]基金公司和基金司理的考核过度关注短期规模增长，而非长期回报。2025年改革前，仅少数公司实行长周期考核。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3、费率机制不公道。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]监管指导下的固定费率未能绑定基金公司与投资者利益。2023年降费政策落地后，仅1%的基金下调费率，且以小型产品为主，基民体感有限。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]今后，基金投资人的运气能改变吗？我们终于看到监管的行动了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]中国证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，针对“基金赢利、基民不赢利”的行业痼疾，通过系统性制度计划，从费率改革、考核机制优化、产品规范等多维度提出具体解决措施。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主要有以下几个方面：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1、实行浮动管理费制度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]对自动权益类基金推行“基础管理费+业绩报酬”模式，管理费率与业绩比较基准挂钩：若基金连续3年跑输基准5个百分点以上，基础管理费最高降幅达50%；若连续3年跑赢基准10个百分点以上，可提取超额收益的15%作为附加管理费。未来一年内，头部机构新发自动权益类基金中60%须采用浮动费率，逐步全面推开。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以上措施打破“旱涝保收”模式，直接绑定基金公司与投资者利益，倒逼其提升投研能力，避免“规模至上”的粗放经营。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2、实现长周期考核权重提升。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]基金公司和基金司理考核中，三年以上中长期收益权重不低于80%，产品业绩指标权重不低于80%。对跑输基准凌驾10个百分点的基金司理，绩效薪酬需明显下降；反之可适度提高。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以上举措重构考核机制，强化长期业绩导向，抑制短期投机行为，减少风格漂移和频仍调仓。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3、把投资者盈亏纳入评价体系。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]将投资者盈亏占比、盈利客户数等指标纳入基金公司监管分类评价，占“服务投资者能力”评分权重超80%。基金评价评奖以五年以上长周期业绩为核心，杜绝短期排名误导。此举有利于打造长期的考核机制，引导基金公司创建精确的考核制度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4、创建业绩比较基准刚性束缚。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]要求每只基金设定清晰基准，投资组合与基准的资产种别偏离度不得凌驾±15%，否则需调解策略或清盘。存量产品需在2026年底前完成基准校准，解决“货不对板”问题。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以上举措规范产品计划与投资行为，偏重保护投资人的利益。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]总体上看，上述《行动方案》通过“利益绑定—行为束缚—生态重构”的链条，公募基金与基民们的利益将趋于一致。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]尽管基民们等待一夜之间改变长期亏损的运气恐怕不现实，但是，随着2025年制度框架搭建完成、联合优化投资者教育措施的落实、加上强化监管束缚……假以时日，公募基金行业的新格局有望形成，等待公募基金将能真正为基民们创造代价。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]至于普通基民应该怎样行动才能让自己的胜率更高？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我认为必须以优中选优的原则，“双十”是可以考虑的标准（基金司理有十年以上的公募管理历史，匀称年化回报率不低于10%），当然了，以主流公募基金的指数ETF组合来跟上不同市场的节奏也是低本钱的有效配置策略。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250707A0012K00
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