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近日，一年一度的新财产“500 创富榜”发布。连续四年蝉联首富的钟睒睒，身家蒸发近千亿后以3600亿元退居第二，而字节跳动张一鸣以4815亿元首度登顶。
过去这一年，钟睒睒旗下商业版图迎来巨大震动：农夫山泉包装水收入下跌21.3%，创上市最差业绩；万泰生物净利润则降落91.5%，HPV疫苗霸主地位遭遇挑战。
但这位70岁的浙商并没有选择被动等待，先是投了 if椰子水，近来又斥资 34 亿入股“山西女首富”杨霞的医美“新贵”锦波生物。
钟睒睒重金押注的锦波生物是一家怎样的公司？押注千亿医美新赛道背后，这位前首富有着怎样的野心？
山西女教师创业，逆袭成“女首富”
医美是一个盛产“女首富”的赛道。
前有华熙生物创始人赵燕靠卖玻尿酸登上“山东女首富”，后有巨子生物创始人范代娣、严建亚夫妇以超450亿元身家登顶“陕西首富”，同样靠重组胶原蛋白发家的锦波生物创始人杨霞以115亿元身家成为“山西女首富”。
现在医美领域炙手可热的重组胶原蛋白赛道频频上演造富神话，其中范代娣和杨霞又有颇多相近之处。年龄上，范代娣59岁，杨霞51岁；都是教师创业，由学术成果转为商业成果。范代娣是中国生物化工专业第一位女博士，1994年毕业后在西北大学任教，现在任西北大学副校长，杨霞1997年毕业于山西医科大学，曾在山西医科大学任讲师。
相比成立时间更早、更有知名度、一度在港股摘得市值最高美妆集团的巨子生物，锦波生物是行业新贵。
锦波生物比巨子生物晚8年成立，比前者港交所敲钟晚一年登上北交所，势头同样很猛。2023年登陆北交所后，股价累计暴涨802%，市值一度突破500亿元，也将杨霞推上山西女首富位置。
2008年，时任山西医科大学教师的她在肝移植研究中发现，进口人源胶原蛋白售价高达10万元/克，是黄金的百余倍。除了价格高昂，还不易储存。杨霞萌生创造人工胶原蛋白的想法，她拿出50万元，创立锦波生物。
创业初期，她找来复旦大学、中科院等机构共同攻克难题，每天工作高出16小时。2016 年，杨霞辞职用心创业。“同事们都以为我疯了”，回看来时路，杨霞依然感慨初创企业的艰辛，不但卖掉房产，一支不足十人的技术团队只能挤在一个大略的实验室搞研发。
经历近10年探索，锦波生物乐成合成重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，完成对国际巨头的弯道超车。
“多年的心酸在这一刻烟消云散。”在接受媒体访谈期间，杨霞回顾创立历程，“疲惫的时候，身体不好的时候，无数次想过放弃。但想想我们投入了那么多的时间、精力和资金，最终还是坚持下来了。
技术突破之后，商业化版图也迎来质变。2021 年，其自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”（品牌名“薇旖美”）斩获国内首张重组胶原蛋白三类医疗器械注册证，全球首次实现植入级人源化胶原蛋白量产。随后几年，溶液与凝胶形态的三类证陆续得手。
随着国家药监局答应的全部三张重组胶原蛋白械证都被锦波生物收入囊中，这也是其核心竞争力。
由于独享技术专利，锦波生物毛利率达到92.02%，超越茅台。固然营收规模距离巨子生物55亿元营收仍有不小差距，但是毛利率已经实现了碾压，比巨子生物71.39%高出20多个百分点。
现在，锦波生物覆盖4000家医美机构，旗下产品薇旖美累计销量突破200万支。2021-2024年，公司营收从2.33亿元升至14.43亿元，归母净利润由0.57亿元跃升至7.32亿元。
2024年，固然锦波生物营收仅为华熙生物四分之一，但净利润 7.3亿元与华熙生物基本持平。
行业暗战升级，锦波旗下“同频”前途未卜
医美成分起伏背后，同样是一场惊心动魄的商战。
近来几年，重组胶原蛋白赛道火热、玻尿酸遇冷。今年深入业务一线改革的华熙生物创始人赵燕，揭开了两大医美巨头间的“明战”，一场行业交锋拉开序幕。
华熙生物公众号以《概念总在重演，科技永久向前》的檄文，指出“重组胶原蛋白优于玻尿酸”的说法缺乏科学依据。与此同时，“大嘴博士”郝宇打假可复美重组胶原蛋白事件持续发酵，可复美“胶原棒”核心成分重组胶原蛋白的含量引起了各方争议。
最终，这场行业斗争以巨子生物的低头暂告一段落。6月23日晚，巨子生物发声明承认：“我公司现有的质量标准、检测方法和标签标识在某些方面已渐渐显现出其局限性，难以完全适配行业发展与技术进步的高标准和高要求。”
然而这远远不敷平息市场疑问，重组胶原蛋白的应用前景也被蒙上一层阴影。
短短一个多月，巨子生物股价下跌超30%，市值蒸发300多亿港元。连带同赛道的锦波生物同样下跌，一个月市值蒸发超200亿元。
业内有声音指出，相比更成熟的玻尿酸市场，重组胶原蛋白从底子研究到应用市场仍需筑底。
财报表现，2024年巨子生物贩卖费用高达20.08亿元，研发投入约1.07亿元，占收入比例不到2%。锦波生物7000多万元研发付出，占团体营收高出4%，华熙生物拿出营收8.68%，4.66亿元研发付出。
此外，锦波生物研发费用占比从2021年的15.35%降至2024年的4%，2025第一季度贩卖费用却暴涨56.73%，线上推广费激增90%。
一增一减的背后，锦波生物目前将一部门资源投向市场扩张，摆脱B端依赖，积极在C端市场打开声势。
锦波生物70%收入依赖医疗机构渠道，C端品牌认知单薄。薇旖美虽年销超百万支，但消费者只知医美机构品牌，不知锦波生物。反观可复美，有数据表现，至今已售出高出5亿支胶原棒。2024年，可复美胶原棒登上电商平台精华类目第一。2024年，可复美收入45.4 亿元，贡献巨子生物82%营收。同期锦波生物功能性护肤品业务收入仅为1.4亿元。
锦波生物烧钱砸营销也看见了一些水花。
今年618大促期间，旗下成立不到1年的新品牌“同频”登上快消新品牌榜TOP1，一度超越娇兰、资生堂等国际大牌，在淘天平台GMV（商品成交额）逼近6000万元。
同样主打重组胶原蛋白次抛精华等产品，绑定李佳琦直播间起量，同频好像想复制可复美的路径。但在现在前端技术标准不统一，后端功效引争议的配景下，如何获得消费者信托是整个行业面临的紧迫课题，也给品牌发展带来不小的挑战。
34亿豪赌背后，钟睒睒的新算盘
事实上，锦波生物拓宽C端市场的背后，也有自己的隐忧。
2025年成为行业分水岭。创健医疗、巨子生物的重组胶原蛋白植入剂预计于2025年陆续取证。华熙生物、丸美股份等企业也在加速布局，锦波生物在行业“三类械证”的领先格局或将被打破。锦波生物需要在有限的时间窗口内，为自己赢得C端心智和市场影响力。
或许这也是锦波生物引入养生堂投资的重要原因。
6月末，养生堂以34亿元（20亿定增+14亿股权受让）拿下锦波生物10.58%股权。目前看来，这场交易更接近于一场技术和渠道的置换。
对杨霞而言，养生堂旗下农夫山泉3万终端网点、万泰生物全球疫苗贩卖网络，或可改善C端品牌底子较弱的局面。同期巨子生物同样在线下构筑渠道壁垒，2025年6月，巨子生物团结孩子王以16.5亿元收购覆盖2503家门店的丝域养发，将胶原蛋白技术导入头皮健康场景，希望以“产品+终端”的模式对线上流量成本变化进行防御。
此次注资同样有利于锦波生物夯实技术底座。据公告，此次募集资金将主要用于“人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目”及补充活动资金。
对钟睒睒而言，92%毛利的胶原蛋白产品，是缓解农夫山泉利润下滑、再造现金奶牛的新拼图之一。
近来两年对钟睒睒来说并不容易，其商业版图频受冲击。
2024年，旗下瓶装水巨头农夫山泉市值蒸发超千亿。2024 年，农夫山泉营收增速骤降至0.5%，净利润增速0.4%，增速显著放缓，核心业务包装饮用水收入同比暴跌21.3%。
业务支柱瓶装水卖不动的背后，是年轻群体对饮料的需求升级且分化，椰子水、无糖茶等品类崛起，农夫山泉虽有东方树叶作为第二增长曲线，但目前看来对团体营收的带动作用还有限。
钟睒睒旗下第二商业板块万泰生物、曾经的“国产HPV疫苗第一股”，现在深陷业绩泥潭。随着默沙东九价疫苗加速国产化、沃森生物等竞品入场，万泰二价疫苗市场份额遭蚕食，其九价疫苗临床进展落后，错失市场先机。2024年营收22.45亿元，降落59.25%，净利润1.06亿元，降落91.49%，扣非净利润出现首次亏损1.86亿元，市值不足高峰期的三分之一。
2024年，农夫山泉和万泰生物市值合计蒸发超2000亿元，也让钟睒睒身家缩水千亿，从坐了4年的首富位置上跌落。
但70岁的钟睒睒并没有选择被动等待，先是投资泰国if椰子水84.68万股实现账面利润上涨，后又入股锦波生物，成为继创始人杨霞后第二大股东。
事实上，钟睒睒在化装品领域早有试水。养生堂在2017年推出护肤品牌养生堂“YOSEIDO”切入高端市场，2024年平均客单价达到680元，单价超1400元的冬孕精华上市首年GMV超2亿，至今还保持每个月30%以上的增长。但高端化品牌心智需要技术支撑，养生堂或可和以研发见长的锦波生物形成协同作用。
胶原蛋白千亿赛道空间，或可满足钟睒睒更大的野心。沙利文数据，据弗若斯特沙利文预测，中国重组胶原蛋白终端市场规模将在2030年达2193亿元，其中功能性护肤品占645亿元。
随着钟睒睒的资源入局，锦波生物获得穿越周期的弹药。钟睒睒的商业版图也将补上技术派的关键拼图。但随着行业混战升级，前景未明，钟睒睒34亿豪赌背后的风险是，随着锦波生物“三类械证”稀缺性被逐步打破，胶原蛋白成分的真实功效与标准化，还是悬在所有玩家头上的达摩克利斯之剑。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250710A030BI00
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