[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]不算美股，目前国内投资者在不去劳神费力发愁[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]QDII[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]额度的情况下，资产配置一般会选四类资产（策略）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]微盘股、黄金、银行股（红利缩圈后的独苗）以及[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]TL[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]虽然这些资产的价值发现基本都是从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]乃至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2022[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年开始的，但真正被市场普遍的讨论和接受，其实是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我对比了一下[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年以来四大天王的数据，截至到昨天，中证银行指数还差[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，马上就要碾上黄金了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]微盘股、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]TL[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、银行股，前两个在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]和[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年都被叫过中国的纳斯达克，然后在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]和[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的年初都被狠狠揍过。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]只有银行，叫银行纳斯达克的声音一直都不够多，但不知道算不算冷知识，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年以来，中证银行的走势比纳指[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]100[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]可猛太多了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以是行情一路飙到了昨天，好在今天终于跌了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]今天高位股全在退潮，公道猜测周一就是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]630[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，机构要披露持仓数据，以是趁着今天该止盈的止盈，有漂移的把仓位再挪回来。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
 银行ETF一直没做太大
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们再看一下区间黄金[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]和银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的规模变化。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]黄金已经赢麻了，而银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]却[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]just so so[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为什么没人买银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，我觉得有几点，居民端对黄金和银行股的感知度完全不是一个量级。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]线下买金饰，线上互联网渠道攒金子的活动，都火得飞起。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一个人可能不买基金不懂股票，但对黄金大概率会有朴素的好感，然后就会以一种[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“论克攒黄金”的思路买了黄金，最终规模就体现在了黄金[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]上面。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以是黄金[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]是那种少数能做到线上线下联动的品种，场外[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]联接也不小，而且等[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]630[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据出来，规模应该会比一季报的时候还要大不少。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
不爱买银行ETF的来由
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而银行股，我们知道最大的增量来源是险资，我们看长江另类策略统计的[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年一季报保险重仓行业占比——
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]今天上午中国人保召开了股东会，公司高管表示已往一年该公司持续加大高分红股票配置，高分红[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]OCI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资产配置比例已占二级权益投资总持仓[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]30%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]左右。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]上[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]险企是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日开始执行新的金融工具准则[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)](IFRS 9)[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]意味着只有分红计入当期损益，股价变动带来的当期损益不计入损益表。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]也就是从这时开始，险资[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]FVOCI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]占比显着提升，而银行股的大牛市就在半信半疑中开始了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]非上市保险公司[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]要[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2026[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日开始执行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]IFRS 9[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，这意味着从来岁开始在股息率能满意的情况下，银行股可能会继续迎来资金的流入。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]与之对比，无论银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]还是红利[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]都不能计入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]OCI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]账户，这意味着险企配[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]压根就没动力。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在咱们国家一个[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]能不能火，有行情原因，有公司布局的原因，当然也有政策原因。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]政策允许信用债[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]纳入质押库，信用债[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]规模就起飞了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如果政策有朝一日也允许[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]计入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]OCI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，你看看红利、银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]会不会起飞。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当然，除机构外散户不爱买银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的原因也有三点——
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其一，银行股涨得慢，对高风偏的投资者完全不如科创芯片、机器人、人工智能、恒生科技来的性感。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其二，港股通、科创板开户门槛不低，符合开户条件的散户自己不多，板块龙头股单价又不低，配这些票的难度不小，以是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]是很好的低门槛工具，面向工薪；但银行股则不然，单价最高的招行还不到[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]元，涨这么多的四大行单价都在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]10[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]元以内，纯正的散户友好型价格，即便是想买银行，直接搞股票就可以，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的价值凸显不出来。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其三，银行股的优势在于分红，但银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]还没有形成精良的分红规范，图啥呢？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这是我觉得银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的规模没有配上这轮大行情的原因。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
慢下来，对银行反而没坏处
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]最后，关于市场对银行股叙事的转变，其实也挺有意思的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]银行按理说也属于顺周期行业，按理说是经济好的时候，业务好；目前净息差有压力，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]但市场目前的表现是，经济一般但银行的业绩有韧性、分红也稳定。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Deepseek[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]整理[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我们知道，银行核心资本充足率是核心一级资本[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]风险加权资产，快速扩张期，信贷增速快，利润增速快，但风险加权资产扩张的更快，就会导致资本充足率快速下降。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一方面积累了风险，一方面影响了分红，因为核心资本金斲丧了嘛。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]可如果是安稳期，各指标增速保持在较稳定的水平上，那资本充足率还能微升，能保持稳定的分红率乃至提高分红都是可行的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以是对银行这种高杠杆经营的公司来说，高增长可能并不对应着利好，慢下来稳下来，要是还能把分红水平给抬上去，那反而更好。
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