银行股7月连续回调两周，股东减持、短期套利影响市场情绪，机构持仓比例上

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上市银行陆续刚刚结束今年的分红高峰期，板块“红人”——银行股就开启了一段长达两周的下调，从7月11日到25日的两周内，中证银行（399986）指数报收于7966.93点，下跌幅度达3.98%。
在此之前，银行股在前半年履历了一场明显的攀爬，中证银行（399986）年内上涨14.4%，成为A股市场中备受关注的板块之一。
除了阶段性调整和短期套利抛压的外部因素，天风证券在近日的报告中认为，银行股回调有一个影响市场情绪的内部原因，即“近期部分银行股东的高位减持”。《凤凰WEEKLY财经》不完全统计，从5月至今，已有7家上市银行被股东减持股份，其中中国人寿对杭州银行的“清仓式”减持套现金额高达8亿元。
一些股东选择高位套现、落袋为安，另一些则选择继续加仓。从5月至今，同样也是有7家上市银行纷纷披露了股东增持计划，其中重庆农商银行吸引了华尔街大行摩根大通的增持。
“近期一些比例较大的减持和增持并不是市场化的考虑，很难一概而论。”招联首席研究员、上海金融与发展实行室副主任董希淼表现，“大型AMC入股，则更多是审慎投资下，选择了股息率高且业绩稳固的中大型银行。”天风证券同样认为，在政策引导和经营诉求不改的环境下，险资可能不会“轻易离场”。
减持方短线套利，缓解资金压力

总的来看，减持的动作里套利、补充现金流的目的占主流。
7家被减持股份的银行按时间顺序依次为上海银行、青岛农商银行、华西银行、浙商银行、长沙银行、杭州银行和齐鲁银行。其中处于纯市场化因素主动减持的有5家：上海银行，浙商银行、长沙银行、杭州银行、齐鲁银行。其中减持方有3家在近些年出现了明显的业绩压力，“逢高套现”对他们来说是改善现金流的绝佳机会。


制图/《凤凰WEEKLY财经》

5月6日，上海三毛公布拟减持或全部出售上海银行的股票资产，占上海银行总股份的比例低于0.02%，公告中该公司说明了目的是“提高资产的流动性和使用效率、增强财务报表的稳健性”。上海三毛过去五年的业绩升沉不定，2020年净亏损3500万，2021年回正，2022年又净亏损1300万，2023年再次回正。2024年终于稳住了净利润正流向，但到了2025年一季度，同比下跌26%。
横店集团在4月18日到5月19白天，累计减持浙商银行0.88%股份，之后还剩余4.99%，减持的原因是“基于公司经营发展需要”。减持浙商银行的横店集团控股旗下的上市公司横店影视和上海三毛类似，过去五年里归母净利润三负二正。
7月，重庆华宇计划清仓齐鲁银行，套现金额或高达3.8亿，原因也是“自身发展需要”。公开资料显示，重庆华宇2025年上半年净利润预计亏损8300万—9500万元，而其母公司华宇集团 2024年净利润为0.51亿元，同比减少89%。
剩下的两笔减持，巴龙系的减持是由于股份被司法强制拍卖；长城银行清仓退出华西银行则是源于去年国务院颁布的《防范化解金融风险问责规定(试行)》，出于金融改革的需要。
最大影响了市场情绪的还是中国人寿清仓杭州银行。中国人寿从2021年开始陆续减持杭州银行，今年这是最后一次，公告的原因是“资产配置的需要”。连续数年陆续减持，从更长时间来看，中国人寿作为初始股东陪跑16年，已经获得了丰厚的回报，并不算短期套利行为。
一名知名的银行股分析人士在其文章中称：“作为权益类投资，人寿已经获得了令人满意的回报。落袋为安无可厚非。作为长期配置类投资，目前杭州银行的股息率已经不具备吸引力。杭州银行2024年累计每股分红0.65元，和现在17.25元/股的股价相比股息率只有3.77%，和很多天下性银行相比毫无吸引力。今年可转债转股后，来岁每股收益和每股分红还将被进一步摊薄，也就是说来岁的股息率会比现在的还低。”
招联首席研究员、上海金融与发展实行室副主任董希淼对《凤凰WEEKLY财经》总结道：“银行股东减持的原因需视具体环境分析。一般而言，银行股东减持可能出自三方面考量，一是股东出于自身资产配置需求，需要举行其他投资安排；二是由于部分银行股价近两年增长较快，创下近两年新高，股东“逢高减持”；三是部分股份持有人可能对于所投资的银行未来发展信心不足。”
至于这些减持行为到底对板块的冲击力能有多强，董希淼分析：“减持少量的股权对于银行股的影响不大。目前，多数银行股价正处于上升通道，分红比例较高且较稳固，这也会吸引一些优质的机构投资者增持银行股。整体看来，少量减持对于银行股本身，尤其是银行日常经营管理的影响并不大。当然，如果是大股东大幅度减持，会对银行带来一定冲击。”
机构持仓增多

增持银行股的外部股东有5家，分别是有两家AMC（信达和中信金融），两家券商（国信、东吴证券），一家华尔街大行（摩根大通）。这些机构有一个明显的投资特点，就是他们的信息获取和研究能力更高，投资理念更倾向重资产配置，强调长效收益。


制图/《凤凰WEEKLY财经》

“大型AMC入股、增持上市银行，更多的是投资行为。” 董希淼指出，“AMC资金量大、但投资回报率要求高，因此投资决议相对审慎，在此配景下，股息率高且业绩稳固的中大型银行是较为契合的投资标的。”
事实上，银行股已经持续了近4年的增长，整体呈现蛮牛稳增的态势。中金公司认为，本轮银行股上涨是典型的资产负债表修复，主要源自过去几年金融化险工作的推进，而资产荒推动的资金配置是资金层面的焦点因素。“对保险机构而言，银行3%以上较为稳固的股息率，叠加足够大的市值规模，能够满足保险机构资产端OCI账户的配置需求。对AMC而言，由于银行股估值广泛低于1倍市净率，配置银行股后，AMC的会计初始计量中，成本价与1倍市净率的差值可计入当期利润；后续仍可获得银行较为稳固的分红回报。”中金公司在报告中称。
今年年初多家险资投资了银行股。截至6月下旬，保险年内举牌银行股（持股超5%需披露）共19次，据Wind统计，恒生金融指数中权重靠前的7只银行股（招商银行、建设银行、工商银行、中国银行、农业银行、中信银行、交通银行），保险持仓市值超5600亿元，占非一般法人机构的58%。
中国人寿的减持一度让市场担心机构资金抱团撤退，不外天风证券认为：“杭州银行、齐鲁银行近期皆发布股东减持公告，我们认为这是险资锁定收益的阶段性调仓，在政策引导和经营诉求不改下，（其他）险资可能不会轻易离场。”
从机构持仓的数据可一目了然，在一增一减之下，银行股的“耐心资本”在增多。
据东方证券的统计，截至2025年第二季度末，主动偏股型基金重仓A股银行49.17亿股，环比一季度增持了6.64亿股，重仓市值640.78亿元，环比增加135.08亿元，占基金重仓市值的比例环比提升1.14pct至4.90%。分板块来看，国有行、股份行、城商行、农商行重仓比例分别为0.77%、1.55%、2.27%和0.31%，环比分别-0.03pct、+0.41pct、+0.71pct、+0.04pct。
另外，北上资金也在小幅增持，二季度持股A股银行243.77亿股，环比增加5.86亿股，占流通A股比例环比小幅提升0.04pct至1.83%。南下资金的增持幅度更大，截至二季度末，南下资金持股H股中资行1259.62亿股，环比增加100.93亿股，占H股股本比例环比提升1.91pct至21.27%。
对于近两周的银行股下跌，中金公司认为“连续上涨后的阶段调整是恰当的，我们继续看好银行股上涨”。
中金公司得出此结论有两个原因，一是从估值角度看，AH银行股市净率估值仍然低于过去十年以来的均值水平，不构成所谓涨多了的问题（相当估值被盈利消化，或者此前被太过低估）。二是，中金公司认为此时银行股的上涨空间可以参照此前信用利差收窄的逻辑。中金报告简单来理解，即在此前各地城投化债的阶段，乐成的债务重组逐步消除尾部风险，投资者对于中小银行的接受度提高。以此假设，整体板块仍有上涨空间。
拉长时间线来看，银行业已走过了12年的超级降息周期。
招商银行行长王良在今年6月的股东大会上，创造性地将净息差和不良率做了一个对比。“2025年一季度末，贸易银行净息差下降至1.43%，不良贷款率1.51%。这是一个紧张的拐点，净息差水平已经低于不良贷款率。银行的净息差水平应覆盖三项成本，一是信用成本，二是运营成本，三是资本成本。这对银行的盈利能力和可持续性发展带来了巨大挑战。”王良说。
银行业如能在2025年见证净息差的拐点，对二级市场的助力无疑是巨大的。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20250728A06H2R00
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