[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)][color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]23[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日以来，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股市场开启新一轮强势上涨行情。上证指数自[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3360[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]点附近启动，在短短一个月内连续突破[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3400[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]点、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3500[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]点、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3600[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]点三大整数关口，形成[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]阶梯式跃升[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]态势。这一快速突破不仅有效凝聚市场信心，更通过赚钱效应吸引增量资金加快入场，两市成交额中枢从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万亿跃升至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万亿左右，形成[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]指数上涨[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资金流入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]成交放量[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的正反馈循环，牛市氛围日益浓厚。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据上看，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]23[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]31[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，万得全[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]上涨[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]9.43[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，此中，创业板指上涨[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]15.84[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]位居主要指数前列，上证指数以[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6.35[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的涨幅垫底。行业层面，钢铁[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]19.36%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]通信（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]19.09%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]医药生物、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]建筑材料均涨超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-1.63%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、交通运输[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-0.54%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、公用事业、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]食品饮料逆势收跌。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]从逻辑链条看，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月下旬以来[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股牛市行情的深化，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本质上是资产荒背景下政策宽松[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]与[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资金加快入市共振的结果[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，客观上可明白为一轮资金驱动的[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“水牛”行情。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近年来，我国[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]经济通缩压力持续显现，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PPI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]连续[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]39[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月负增长，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]CPI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]增速也长期低于[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。这种宏观环境虽对企业盈利形成阶段性压制，却为流动性宽松创造了条件[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]——[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]多轮降息后，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]10[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年期国债利率已降至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.6%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]中枢，仅为[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]20[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]20[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年水平的一半。与此同时，房地产市场深度调整使其[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]财富锚[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]功能显著弱化，与国债利率下行形成共振，导致传统高收益资产体系全面坍塌[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资产荒程度较汗青周期更为严峻[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在此背景下，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场呈现[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]钱多好资产少[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的突出矛盾，大量资金亟需寻找合理回报标的。政策层面[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]顺势通过[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]降低保险资金、理财资金入市门槛[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，实施长周期考核、会计准则调整等措施打通中长期资金入市堵点[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，推动估值中枢震荡上移。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以险资来看，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]保险资金年内举牌已达[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]21[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]次，超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年整年水平，也超过[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2021-2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年总和，重点布局高股息的银行与公用事业标的，不仅推动银行板块屡创新高，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]也[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]带动大盘指数震荡向上[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，提升市场风险偏好。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]与此同时，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]20[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，新一轮降息落地，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年期定期存款利率降至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]0.95%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，跌破[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的心理关口，存款搬家提速。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]居民部门资金借助直接和间接渠道持续入市，如融资余额平稳升至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.9[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万亿[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]附近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]创[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2016[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年以来[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]最高水平，推动[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股市场从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]存量博弈[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]模式切换至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]增量主导[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]阶段，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场成交额持续放大，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]进一步助力指数中枢稳步抬升。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]进入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月份，市场进入中报验证期，受业绩不确定性压制，资金驱动的水牛行情或暂告一段落[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。布局上，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]可重点关注业绩向好的板块。结合中报业绩预报，上半年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股科技制造、周期资源、消费医药及金融领域[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等板块业绩亮眼[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]科技制造板块[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]高景气赛道持续扩容：硬件设备中，光模块（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.6T[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]升级）、服务器等算力基建环节维持[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]30%+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]增速，北美[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]供应链与通信设备龙头业绩超预期；存储芯片价格上行周期启动，智能驾驶渗出率提升叠加游戏行业景心胸回暖，共同构建科技增长矩阵[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]半导体行业在国产化替代与技术突破驱动下增长动能强劲，但盘算机板块仍面临亏损压力。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]周期资源类板[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]块呈现[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]政策驱动与市场自发修复[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]"[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]共振效应[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：有色金属（预喜率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]74%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）在贵金属避险需求、铜铝供需紧平衡及工业金属补库周期下全面回暖；化工品价格反弹推动利润率改善，磷化工出口溢价逻辑强化；钢铁行业则与地产链共同陷入亏损集中领域，但水泥价格触底回升、风电装机加快等信号显示部分周期品出现底部反转。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]消费医药板块[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]布局性复苏深化且分化显著：消费电子在库存去化尾声叠加[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]硬件需求拉动下迎来明确拐点，家电等耐用品受政策刺激需求回暖；医药创新领域[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]62[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]家重点药企中[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]77.5%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]实现正增长，创新药商业化放量进入利润爆发期，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]CXO[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]板块业绩触底信号明确。消费细分赛道呈现港股（博彩[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]茶咖增速超预期）与[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股（零食[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]功能饮料高增长）双轮驱动，但白酒仍处筑底阶段。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]金融板块[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]成为全市场业绩亮点：非银金融板块以[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]83%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的业绩预喜带领跑，此中券商板块受益于资源市场活跃度提升与交易量持续回升，投行业务与经纪业务同步增长；保险公司则凭借保费规模稳步扩张与权益市场回暖的双重驱动，业绩增长动能显著。与此同时，银行板块依托龙头公司的强抗风险本领，在资产质量妥当的基础上保持盈利韧性，整体表现出较强的基本面支持。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]综上，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月中报季市场将进入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]业绩证伪与估值重塑[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的关键窗口，指数层面需警惕业绩不及预期个股对情绪的拖累，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]计谋上建议以[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]高景气验证[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]困境反转[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为核心筛选标的[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。进攻端可聚焦[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]算力基建（芯片[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]服务器）、创新药商业化放量及有色金属（贵金属[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]工业金属）等业绩确定性强的赛道；防御端重点关注电力（火电盈利修复）、高股息公用事业及航运港口等现金流稳固领域，通过攻守平衡应对中报期市场波动，同时规避地产链亏损加剧及消费复苏不及预期的板块风险。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]中长期视角，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在居民财富搬家叠加中长期资金入市背景下，宽基指数震荡向上仍是大概率事故。布局上，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]产业升级[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]仍[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]是驱动股市布局性机会的核心主线，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]建议重点关注三大方向：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]泛科技。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]重点把握以下方向：（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]推理算力方面，今年进入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]算力应用[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]深耕阶段，海外云厂商资源开支增长、大模型轻量化及智能场景落地推动推理算力需求提升，国内供应链企业前期估值承压，随着海外订单落地和情绪修复补涨空间可期；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）军工板块因[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]十四五[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]收官订单集中兑现，军贸增量空间及地缘局面扰动形成短期催化与中期业绩共振；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）创新药[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]受[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]国际化破局及医保丙类目次年内落地[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等催化[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，有望开启跨越数年的上涨周期。（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）可控核聚变从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]概念[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]走向[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]现实[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]BEST[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]实验堆推进超预期，上游企业已获订单，环球政策支持为其铺就坦途；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）固态电池处于量产前夜，龙头企业希望超预期，中长期发展前景向好[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]新消费[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]重点把握三个方向：（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）补贴政策与科技进步双重驱动的智能家居、新能源汽车，及[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]终端、跨境电商等技术赋能领域；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）高确定性细分赛道，关注毛利率超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ROE[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]妥当的功能食品、营养品、智能穿戴等健康升级赛道，以及潮玩盲盒、国潮美妆、宠物经济、社交娱乐等情绪价值赛道；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）技术与模式创新对传统消费的颠覆，如硬折扣超市、城市奥莱、新茶饮等新业态。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]有色金属[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。重点把握三个方向：（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）贵金属：在环球货币超发、地缘博弈升级及环球光荣体系重构的背景下，其[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]硬通货[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]属性凸显避险与保值功能，需求韧性较强；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）稀有金属：聚焦新能源、新材料、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、军工航天等新兴领域的战略金属，例如[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]磁材、半导体用镓锗、高温合金用钼、永磁电机用稀土等，此类品种因稀缺性与战略价值突出，需求弹性显著高于传统工业金属；（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）铜铝等工业金属：供给刚性长期化趋势加剧供需矛盾[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]——[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]双碳政策、供给侧改革及资源民族主义持续抑制资源开支，导致金属供给端束缚难解，推动价格中枢上移。叠加[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年贸易战阶段性缓和预期，铜、铝等品种将进一步受益于新能源及电网投资带来的需求韧性。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]附：部分券商[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月金股名单
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东方财富[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]300059.SZ[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主业务务[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]与拳头产品
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]核心业务为互联网财富管理综合服务，涵盖证券经纪（占比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]44.28%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）、基金代销（金融电子商务服务，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]24.49%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）、金融数据服务（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.65%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）及期货经纪（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7.52%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]拳头产品包括[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东方财富网[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]天天基金网[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”“Choice[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等平台，提供财经资讯、交易及[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据服务[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，形成[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资讯[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]交易[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]闭环生态。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式与竞争壁垒
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式：通过免费资讯吸引[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]流量，转化至证券开户、基金销售等付费服务，实现流量变现。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]手续费收入同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+65.57%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]利息收入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+37.27%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]竞争壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]用户规模壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]APP[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月活超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2000[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]全牌照优势（证券[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]基金[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]期货牌照）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]自主研发[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]妙想[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]金融大模型，提升投顾服务智能化水平。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]涨跌幅[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]及行情逻辑
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+15.75%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（截至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025/7/30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]行情逻辑：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场交投活跃（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日均股基成交额[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.75[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万亿，同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+71%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]赋能提升估值，金融大模型落地增强服务竞争力；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]证券板块估值修复（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PB_LF4.52[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，处汗青低位）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前安全边际分析
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]估值：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE_TTM35.98[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025/7/31[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），低于近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年中枢[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]40[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PB_LF4.52[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，低于行业均匀。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股息率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]0.25%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，现金流妥当（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]经营现金流[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-45.66[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元，主因客户保证金增加）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]业绩与未来增速预测
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：营收[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]34.86[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+41.92%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]27.15[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+38.96%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]预测增速（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Wind[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一致预期）：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]二、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东鹏饮料[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]605499.SH[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主业务务与拳头产品
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]能量饮料[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为核心（占比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]77.91%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），主打[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东鹏特饮[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；电解质饮料为第二增长曲线（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]补水啦[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，占比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]13.91%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），茶饮[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]咖啡[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等占[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8.18%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]拳头产品[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]东鹏特饮[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]定位性价比（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]500ml[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]售价[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]元），[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025H1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]收入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]83.61[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+21.91%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式与竞争壁垒
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式：深耕渠道（全国[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3279[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]家经销商），通过[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]冰柜投放[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一元乐享[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]活动抢占终端；多元化布局电解质水[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]果茶等新品。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]竞争壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]渠道壁垒：全国地级市[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]100%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]覆盖；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]产能壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]12[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]大生产基地；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]品牌认知：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]累了困了[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]广告语深入人心。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅及行情逻辑
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+1.02%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（截至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025/7/30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]行情逻辑：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①H1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]营收[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]107.37[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+36.37%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）超预期；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]电解质水爆发（收入[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+213%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]高分红催化（拟[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]10[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股派[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]25[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]元，股息率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.53%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前安全边际分析
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]估值：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE_TTM40.11[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PB_LF17.20[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，高于饮料行业均匀（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍）；但[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PEG[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]=1.1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年预测[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]增速），匹配高增长。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]业绩与未来增速预测
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：营收[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]48.48[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+39.23%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]9.80[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+47.62%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]预测增速（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Wind[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一致预期）：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]三、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]新易盛[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]300502.SZ[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主业务务与拳头产品
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]光模块[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]为核心（收入占比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]99.36%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），主打[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]800G/1.6T[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]高速产品（应用于[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]数据中央[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]800G[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]模块[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025H1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]出货占比超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]60%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]拳头产品包括[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]800G[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]单波[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]200G[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]光模块、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.6TOSFP-XD[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]系列，技术达环球领先水平。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式与竞争壁垒
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式：绑定[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]英伟达[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Meta[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等海外巨头，通过泰国工厂（规避[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]25%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]关税）供应高端光模块；垂直整合降低[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]芯片[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本钱。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]竞争壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]技术壁垒：硅光方案良率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]95%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]客户壁垒：北美云厂商订单占比超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]产能弹性：泰国工厂二期扩产中。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅及行情逻辑
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+197.99%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（截至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025/7/30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]行情逻辑：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]算力投资爆发（英伟达[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]GB200[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]需求激增）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②2025H1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]37-42[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+328%-385%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）大超预期；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③1.6T[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]产品量产在即（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]毛利率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50%+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前安全边际分析
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]估值：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE_TTM48.38[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，但[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]动态[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]仅[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]22[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍（对应净利润增速[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]131%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PEG=0.17[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（按[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年预测），显著低估。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]业绩与未来增速预测
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：营收[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]40.52[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+264.13%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]15.73[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+384.54%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]预测增速（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Wind[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一致预期）：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]四、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]华友钴业[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]603799.SH[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主业务务与拳头产品
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主营镍产品（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]23.41%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）、三元前驱体（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]14.12%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）、钴产品（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5.55%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），核心产品为高冰镍（印尼华飞项目产能[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]12[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万吨）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]拳头产品包括三元正极材料（供应[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]宁德时代[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）、氢氧化钴（出口欧洲）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式与竞争壁垒
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式：一体化布局[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]“[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]镍钴开采[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]→[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]冶炼[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]→[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]前驱体[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]→[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]正极材料[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]”[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，印尼镍资源自给率超[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]70%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]；绑定[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]LG/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]特斯拉[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等下游客户。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]竞争壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资源壁垒：印尼[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]镍矿[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]权益储量行业前三；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本钱优势：印尼项目现金本钱较行业低[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]20%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅及行情逻辑
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+37.17%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（截至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025/7/30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]行情逻辑：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]钴价[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]反弹（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]环比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+24%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]镍价企稳（印尼出口配额收紧）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]固态电池推动锂需求（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]碳酸锂[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]单耗[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+70%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前安全边际分析
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]估值：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE_TTM15.45[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍（行业最低），[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PB_LF2.11[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍；股息率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.08%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，现金流妥当（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]经营现金流[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+18.2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]业绩与未来增速预测
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：营收[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]178.42[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+19.24%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]12.52[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+194.22%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]预测增速（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Wind[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一致预期）：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]五、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]大金重工[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]002487.SZ[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]主业务务与拳头产品
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]风电塔筒[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]/[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]管桩为核心（收入占比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]92.89%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），主打海上风电单桩（欧洲市占率[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]25%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；新能源发电（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5.71%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）为补充。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]拳头产品包括[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]14.7MW[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]级超大型单桩（亚洲首家出口欧洲）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式与竞争壁垒
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]商业模式：聚焦欧洲海风高端市场（单价较国内高[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]30%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），采用[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]DAP[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]模式（交付到港口）降低物流本钱。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]竞争壁垒：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]技术壁垒：大兆瓦单桩制造本领稀缺；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]运输壁垒：自建特种运输船队；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]认证壁垒：获[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]DNV-GL[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]等国际认证。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅及行情逻辑
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个月涨跌幅：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+16.26%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]（截至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025/7/30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]行情逻辑：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]①[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]欧洲海风装机加快（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年规划[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]20GW+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]②2025H1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5.1-5.7[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+193%-228%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]③[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]曹妃甸基地投产（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2026[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年产能释放）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当前安全边际分析
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]估值：[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE_TTM31.47[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，但[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年预测[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]仅[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]19[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍（对应增速[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]95%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）；[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PB_LF2.72[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍，低于重装行业均匀（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3.5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]业绩与未来增速预测
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]：营收[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]11.41[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+146.36%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]），净利润[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2.31[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元（同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+335.90%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]预测增速（[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Wind[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一致预期）：
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言。
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编辑：胡伟
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