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【文/观察者网 邓军 编辑/赵乾坤】
近期，上市文旅企业进入半年业绩预报发布窗口期。哪家企业利润增长，哪家企业亏损扩大，又有哪些企业由盈转亏？
截至2025年8月7日，已有25家A股上市文旅企业发布半年度业绩预报，整体表现承压。其中，15家文旅企业预计合计亏损约40亿元，反映出文旅企业广泛面临较大的经营压力。
有文旅战略投资资深人士分析称，受本年上半年文旅市场“旺丁不旺财”趋势影响，A股上市旅游类企业整体效益下行。此外，经济转型、房地产下行以及斲丧需求个性化（如更注意情绪价值、斲丧趋于务实而非奢华）等多重因素叠加，共同影响了旅游企业的效益，导致大部分上市旅企陷入亏损困境。
15家旅企预计合计亏损约40亿元
综合企业业绩走势和盈亏转变情况，亏损企业可划分为持续亏损（含增亏、减亏）与盈转亏两大类别。华侨城A（000069.SZ）成为其中亏损额最高的企业。
A股上市旅企2025年半年度业绩预报统计(截至2025年8月7日)
华侨城A业绩预报显示，2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损23亿元至29亿元，同比增亏117.77%—174.58%；扣非净利润预计亏损23.5亿元至29.5亿元，同比增亏99.10%—149.94%。公司解释称，业绩变更主要系结转项目收入及毛利率同比下降所致。
从业务结构看，华侨城A主营业务为旅游业和房地产业。2024年，旅游综合业务收入272.99亿元，占比50.18%，同比下降13.03%；房地产业务收入269.14亿元，占比49.47%，同比增长11.18%。然而，两大主业均面临红利空间压缩：2024年旅游综合业务毛利率为14.34%，减少4.76个百分点；房地产业务毛利率为11.54%（多数房企毛利率维持在15%左右），减少7.33个百分点。
面对投资者关于“华侨城已连续十四个季度亏损且亏损额持续扩大……难以理解”的质疑，华侨城A回复称“受多重因素影响公司持续亏损”，并强调“公司控股股东华侨城集团也积极践行股东责任，通过股东借款、增持、承诺不减持等方式依法依规支持公司高质量发展。”
另一家持续亏损额较大的旅企是华天旅店（000428.SZ）。其预报显示，公司2025年半年度归母净利润预计亏损0.95亿元至1.25亿元，扣非净利润预计亏损1亿元至1.3亿元，亏损幅度较上年同期明显扩大。
业内分析指出，华天旅店的资产结构中包含大量自有旅店楼宇、地皮及配套设施，构成了沉重的“资产包袱”。同时，深度绑定重资产使得华天旅店面临资金周转服从低下、承担物业贬值风险等问题，加之难以依靠重资产形成差异化上风，品牌升级也难以大规模推进，从而深陷“资产重、红利弱、转型难”的恶性循环。
盈转亏的旅企包括盈新发展（000620.SZ）、长白山（603099.SH）、大连圣亚（600593.SH）。其中，盈新发展亏损额相对较大，预计归属上市公司股东净利润亏损1.29亿元至1.94亿元（上年同期红利0.458亿元），扣非后净利润亏损1.31亿元至1.97亿元（上年同期红利0.276亿元）。公告解释本次业绩变更的主要缘故原由系本期到达交付条件的房地产项目较少，结转房地产项目的收入及毛利同比均有所下降。
3家企业扭亏为盈，5家企业红利收窄
在10家预计红利（净利润）的旅企中，5家出现红利收窄，3家实现扭亏为盈，2家出现增盈。其中，锦江旅店（600754.SH）红利额最高。
锦江旅店预报显示，2025年半年度归属于上市公司股东的净利润预计为3.6亿元至4亿元，同比下降57.53%—52.81%；扣非净利润预计为3.9亿元至4.1亿元，同比增长0.38%—5.53%。锦江国际同期发布了2024年年度权益分派实施公告：A股每股现金红利0.38元，B股每股现金红利0.053058美元。
此外，桂林旅游（000978.SZ）和祥源文旅（600576.SH）的表现也值得关注。
2025年年初，桂林旅游曾因“5年亏损10亿”的说法引发广泛关注。其一季报显示，归母净利润亏损0.13亿元，扣非净利润亏损0.19亿元。但半年报预报显示，公司归母净利润预计为800万元。公告称，业绩变更源于上半年公司旗下景区（两江四湖、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、资江天门山景区）、漓江游船、漓江大瀑布饭店客流量回升，带动了景区门票、游船客运、旅店住宿等业务收入增加。同时，公司收回年度欠款5434万元，转回前期已计提坏账预备1999万元，增加半年度净利润1999万元。若剔除上述欠款回收及坏账转回等非常常性损益影响，其上半年扣非净利润为-0.161亿元，虽同比亏损有所收窄，但仍未实现红利。桂林旅游表示，下半年将通过引进战略合作者，以多种模式优化处置不良资产，切实减轻企业负担。
视觉中国
祥源文旅2025年上半年预计实现归母净利润0.9亿元至0.97亿元，同比增加51.44%—63.22%；扣非净利润预计为0.77亿元至0.84亿元，同比增加33.83%—45.99%。祥源文旅表示，业绩增长主要源于公司“投资运营一体化”战略的深入推进，通过精益化运营整合景区资源、强化运营能力，持续构建“目的地度假、观光服务、文化及斲丧、数字科技”四大业务板块协同发展格局，并在“低空+文旅”领域发力，提升游客体验。同时，公司积极布局轻资产托管业务，通过规模化输出运营管理能力，开辟新红利增长点。
有分析称，从市场复苏角度看，桂林旅游、祥源文旅的红利受益于文旅市场回暖，但其红利模式的代表性和可持续性尚待观察。
对此，文旅战略投资资深人士邹积艺认为，2025年上半年红利的旅企，其共同特点是业务专业化、商业模式清晰且核心竞争力突出、连锁化经营抗风险能力强。尽管面临挑战，但其整体红利状况预计具备可持续性。
内卷与外卷交织，市场蕴藏哪些新机遇？
文化和旅游部8月1日发布的2025年上半年国内居民出游数据显示，根据抽样调查统计，上半年国内居民出游总人次达32.85亿，同比增长20.6%。其中，城镇居民出游24.52亿人次，同比增长17.5%；农村居民出游8.33亿人次，同比增长30.6%。
出游花费方面，上半年，国内居民出游花费3.15万亿元，同比增长15.2%。其中，城镇居民出游花费2.60万亿元，同比增长12.5%；农村居民出游花费0.55万亿元，同比增长30.1%。
业内分析认为，2025年上半年国内旅游市场出现“高频化、分层化、下沉化”特征，基建完善驱动收入增速高于人次增长。此外，数字化、个性化和可持续发展正深刻影响旅游行业商业模式创新，科技进步与需求变化共同催生了“旅游+”新业态（如旅游+地产、旅游+金融、旅游+科技等），推动产业多元化发展。
资深旅游投资人士丁重阳表示，祥源文旅收购海昌海洋公园股权，同程观光通过定向增发取得大连圣亚实际控制权，开释出上半年文旅市场的明显信号：传统山岳型景区及古镇类项目虽客流可观，但上市旅企的营收和利润表现不尽如人意，较难获得资本青睐；相反，亲子家庭类（如主题公园）仍是文旅领域相对容易红利且受资本看重的细分市场。
究其缘故原由，丁重阳认为有两点：一是年轻父母不仅舍得为孩子斲丧，也更愿意为其提供丰富多样的旅游体验；二是主题公园提供的沉浸式体验、情绪共鸣和文化融合，契合了当代年轻人追求快乐、交际与自我实现的心理需求，深受欢迎。
值得关注的是，本年暑期的旅游市场依然“热火朝天”：美团观光的数据显示，本年暑期整体文旅预订增速同比上涨近38%；国铁集团和航班管家的信息显示，本年暑运预计发送游客9.53亿人次，同比增长5.8%，民航整体游客运输量预计达1.5亿人次（仅境内航司承运数据），同比增长5.4%；综合携程、飞猪等平台数据，本年暑期亲子游占比超60%创历史新高，避暑游、研学游订单同比增长超70%。
尽管市场出现繁荣态势，但相关行业的红利状况却未能同步改善。以摩根士丹利近期发布的监测数据为例，本年暑期开端（6月29日至7月5日），中国旅店市场的平均客房收益（RevPAR）同比下滑8%，入住率下降是主要拖累因素。
持续增长的客房供应量，叠加斲丧者对价格敏感度上升、出行规划模式改变、公务斲丧政策调整以及商旅需求收缩等多重现实因素，显著加剧了行业内部的竞争烈度；本年暑期市场又迎来了新的跨界竞争者——京东、阿里巴巴、抖音、美团等互联网巨头，正将它们在当地生活服务领域的竞争态势，延伸至酒旅预订市场……有分析认为，这几乎映射了整个文观光业当下的广泛境遇：内部存量竞争的加剧（内卷）与外部跨界力量的涌入（外卷）相互交织。
此外，在这场日趋激烈的竞争格局背后，也蕴藏着新的发展趋势与机遇：观光正以更机动、更常态化的方式融入人们的日常生活。每一次出行体验，都可能重新界说生活方式的边界，并为商业模式的创新迭代提供源源不断的灵感。
展望下半年，邹积艺认为，新工具、新科技的应用将明显加快，特别是人工智能（AI）将重塑旅游需求、体验和行为方式。国内旅游企业需顺应变化，把握机遇，加快数字化升级，提供更个性化、可持续的旅游体验。例如，AI在通过分析用户偏好提供高度个性化观光发起方面取得突破；应用于沉浸式文旅体验、导游服务及景区旅店智慧化运营。并推动企业管理方式变革，要求旅游企业制定适应数智化情况下的企业战略和信息技能职能战略。
“AI将带来整个旅游业价值链的体系重构。”邹积艺发起，旅游企业需高度重视数智化时代的生存与发展战略，在重构后的价值链中寻找价值创造点，转化为商机，重塑商业模式。
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来源：https://view.inews.qq.com/k/20250807A07WAO00
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