本日[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]A[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股终于跌了，但我受益于黄金、红利股的上涨，本日的净值微涨[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]30[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]bp[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，难得跑赢了一次沪指，太不容易了。
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 [color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]GPT5不及预期
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月发布[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]GPT4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，今年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]DeepSeek[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，能爆的原因在于之前市场对他们基本没有预期，巨大的预期差带来巨大的[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]FOMO[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，然后带来巨大的涨幅。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]而现在大模子更新，各路[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]博主，卖方分析师早就开始预报，预期很高，那就更容易不及预期。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我看有人分析[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]GPT[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]更新遇到的瓶颈一个是数据集，一个是电力。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一，人类百十来年积累的高质量的文本、代码、数据就这么多，能投喂给[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的已经差不多了，现在互联网上充斥着[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]生产的内容，岂非要[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]自产自销吗？要怎么给[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]更多的知识？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第二，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]AI[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的尽头是电力，而人类能源的终极办理方案是可控核聚变。所以美股这几年在炒核电，相比杜克能源、美国电力，这几个核电股涨疯了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]但这东西离兑现还早得很，我只能两手一摊。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本日中芯国际发布了中报，净利润同比[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-19%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，市场不买账导致港股中芯国际遂大跌[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8%，一众科技成长也被带崩。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]感觉现在的市场轮动更快了，不管是机器人、光模块、创新药都还是作为对冲的红利，都不连续。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]往好处想是行情没办法一波走不完，没有大的利空冲击的话，能连续得更久；但弊端是追高买的代价比较惨痛。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以还是那句话，是牛市的话各个板块早晚都能轮到，不要追高！别追高！别追高！
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]白酒的股息率比银行都高了
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月听朋友聊，他说银行股言顶为时尚早，因为银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]规模都没起来，这就是不是一个大贝塔到顶的样子。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这话说的有点意思，因为从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月开始，银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]规模明显起来了，到昨天为止破了300亿，而年初这个数字是179亿。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]易方达、富国、招商都有增长，当然最主要是华宝贡献的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]目前存量的银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]都是[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年之前成立的，而[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年之后银行在中特估，在央企叙事，在红利逻辑的多重影响下走到了本日，但资金对银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的态度，直到最近才迎来了拐点。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年，银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]总规模和中证银行净值的变化刚好相反，持有人的态度是越涨越卖。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]今年银行的上涨进入了第三个年头，而且表现一骑绝尘，可能触发了某个临界点，规模的加速流入与行情的上涨共振了，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月底银行下跌也没有改变资金的态度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资金终于来了，短期意味着有流动性托底，可是不是意味着中期，行情走得差不多了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]包括农业市值第一等等，有点那个味道了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]作为对比，我们再看一下酒[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]。不同于银行[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，酒[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]ETF[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在跟市场对抗（越跌越买）这一块，散户早就已经玩明白了。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]本日茅台五星商标上市[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]70[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]周年纪念品，定价[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7000[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]元一瓶，限量[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]25568[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]瓶，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]分钟已售罄，只能说茅台依然是茅台。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]高端酒企的疲态除了消化[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2020[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年透支的高估值之外，更紧张的一点是，你很难指望一个行业去对抗整个经济周期。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以前我们觉得高端白酒是永续成长股，现在看如果没有出海的话，全部企业本质都是周期股，那既然是周期股，也要接受业绩的波动，
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]我刚刚算了一下头部酒企、银行、家电的股息率。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]首先，白电的股息率确实诱人，美的现在是成长[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]+[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]股息的代表，另一家是腾讯，格力虽然不确定性许多，但目前[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]倍[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]PE[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]6[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]个点股息的情况下，还是挺有吸引力的。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]其次，头部白酒的股息程度和头部大行比，已经很有优势了，哪怕后面宴请的场景就是在变少，酒价维持不住，少赚点，利润率也不低吧？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如果后面银行继续涨，股息率越来越低，而头部白酒的利润下滑并没有特别严重的话，高端白酒的性价比势必会变高。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]当然，先看看这次中报的情况。
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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]关税90天窗口期要到了
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月底莫迪要来天津参加上合峰会，不知道在[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]50%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]关税之下，会不会给我们在南亚的外交积累一些筹码，但我本日想说的不是印度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]大家有没有感觉自打[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]12[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日，延缓[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]90[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]天的新闻出来之后，我们就处于平静中隔岸观火的状态。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这几个月特朗普的炮火似乎都放在了中国以外的地区，先把欧盟、日本、韩国、印度这些盟友敲打了一遍。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]那然后呢？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第一，攘外必先安内，在同盟内部踏实下来之后，再全力对付东大？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]第二，是因为东大在稀土或者第一轮的反制力度上超出了特朗普的预料，以至于他要花时间研究对策？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]如果中美关税[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]90[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]天窗口期，是自[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]14[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日开始算的话，那[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]8[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]11[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日、[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]12[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]日就差不多到期了，这个周末特朗普会不会有动作？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]印度因为买俄罗斯石油会被特朗普敲打，那理论上，对我们也可以。
所以，这90天的牛市，毕竟是市场对关税利空定价的不足呢？还是我们先抓紧窗口期积累一波利润垫，等后边关税再超预期，跌起来就不难受了？
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