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今年来，创新药是绝对热词。然而，近来几个生意业务日，创新药板块出现连日调整，市场情绪降温。
近日流出的闭门交流纪要里，某头部卖方研究总监指出“银行股走势接近尾声，创新药可能复制已往10年新能源”，这一表述迅速刷屏；更早些时间，网红私募机构负责人也曾称“2025年的创新药，像2005年的房地产”。
与此同时，8月9日，葛兰管理的基金传出限购消息。
周末两天，雪球app里关于创新药的讨论，分歧加剧：是牛市主线还是阶段性高点？
01
港股创新药突遭回调
8月7日、8日，港股创新药ETF分别下跌3.05%、1.33%，市场情绪再度转冷，此轮大跌源于多重利空共振：一方面部门医药股中期业绩不及预期，是直接导火索；另外，特朗普威胁对进口药品征收最高250%关税，打击出海型药企预期。
冲击最直接的是李嘉诚旗下和黄医药。8月8日，公司股价盘中最低至23.52港元，最大跌幅超16%，截至收盘仍跌逾15%。
前一晚，公司发布2025年中期业绩：收入2.78亿美元，同比下降9.16%；净利润4.55亿美元，同比暴增1663%，主要来自出售非核心合资公司部门股权带来的4.16亿美元一次性收益。
除和黄外，凯莱英、再鼎医药跌幅均超10%，东阳光药、百济神州、嘉和生物等也跌逾6%。
市场担忧在于，特朗普的关税威胁若成真，将是迄今最高税率（此前曾威胁200%），虽然政策落地存在不确定性，但不安情绪已提前反映在股价中。
事实上，今年以来创新药板块已累积可观涨幅，多只港股医药股实现翻倍行情，获利盘沉重，行情一旦转向轻易引发快速回调。交银施罗德基金指出，近期“东西涨、创新药跌”的格局更多是短期生意业务性调整，作为年内涨幅最大的板块之一，创新药存在显着的技术性调整压力。
周末，一则流出的闭门交流纪要再度引发热议。东方证券研究所所长表示，沪指有望突破924新高，但在3900、4200点密集成交区将遇阻；银行股行情接近尾声，而创新药可能复制已往十年的新能源走势——上涨路径长，但中途调整也会非常剧烈。
他认为，创新药的走势或许会复制已往10年的新能源。以锂电池指数为例，2015年以来累计上涨约10倍，但其间的回撤同样剧烈，已往三年尤为显着。
02
今年来轰轰烈烈的创新药行情
自去年“924”低点以来，创新药板块成为市场关注的焦点之一，尤其是在港股市场涨势尤为突出。
截至8月9日，港股恒生医疗保健指数自924低点反弹约90%，其中创新药相关成分股贡献显著；A股创新药指数同期涨幅约75%。
港股方面，药明康德是最具代表性的标的之一，自低点累计涨幅超过130%，市值有望迈向3000亿港元关口。另一只热门标的百济神州同期上涨近100%，在美国市场的产物销售持续增长动员股价走强。
A股方面，恒瑞医药上涨约85%，迈瑞医疗涨幅在50%左右，依旧是机构核心配置的白马品种。
细分领域来看，抗肿瘤创新药是最活泼的赛道之一，尤其是PD-1、ADC（抗体-药物偶联物）等方向；CRO/CMO服务商受益于创新药全球化订单增加，也走出强劲行情，例如康龙化成年内上涨逾60%。
有券商研报指出，2025年以来港股创新药涨幅整体高于A股，原因在于港股估值基数低、外资参与度高、资金更偏好主题性成长股。
03
时隔4年，葛兰再限购
回首已往一年，在创新药的带领下，医药板块上演大反弹，而一众医药基金，也回了一大口血。
今年以来，医药板块行情逐渐走高，顶流医药基金经理葛兰掌管的中欧医疗创新公告宣布限购：自8月11日起执行，单日单账户限额10万元。理由为“保证基金稳固运作、保护持有人利益”。
今年以来，中欧医疗创新今年以来的收益率为62.28%，近一年的收益率达80.12%，在同类基金排名中位居前2%。
截至今年上半年末，中欧医疗创新基金的十大重仓股分别为三生制药、科伦博泰生物-b、康方生物、药明合联、药明生物、百利天恒、药明康德、凯莱英、新诺威、恒瑞医药。
其十大重仓股全部来自创新药及产业链，年内平均涨幅超过100%，其中头号重仓股三生制药涨幅最大，接近400%，涨幅最小的凯莱英也超过了30%。
作为专注医药板块投资的基金经理，葛兰长期看好创新药板块的发展前景。在最新发布的二季报中，葛兰表示将保持对创新药械产业链的重点配置。理由是，一方面国内企业在ADC、双抗、多肽等领域的竞争力逐步获得全球认可，已成为跨国药企管线结构的重要伙伴，后续仍有多个品种存在海外授权预期。另一方面，国内政策层面也在持续优化，支持研发效率与质量提升，完善多元化付出机制，以及投融资渠道进一步疏通，这些都有望持续支持创新药企业的发展。
04
分歧加剧：牛市主线还是阶段性高点？
创新药的风，从年初刮到了年中，在烈火烹油之后，现在似乎有了回调的迹象，近来几天医药股风浪有点大。由此，也催生了比较多的声音，聚焦点在：这一波行情到顶了吗？未来医药股会怎样演绎逻辑？
雪球用户@陈营长极品投资持续高调唱多创新药为：“2025年创新药，就是2005年房地产”。近期提出了一个颇具争议的类比：创新药这波发展，就是新型的三来一补。上世纪的“三来一补，两头在外”，是中美合作最甜蜜的产业模式：先承接外部订单，快速积累产业能力，再逐步掌握原创技术并替代进口。他认为，创新药的国际化合作正走在类似路径上，这意味着短期行情不会结束。
他还批评了怕高心态：“看到创新药只涨了半年就不敢买，其实是认知不到位。想想沈南鹏，当年抓住互联网的三来一补机会，用20年饱和投资中国互联网，收获惊人回报。如今新的范式才刚刚开始。”
雪球用户@飞龙在天论道认为：本轮创新药上涨是基本面驱动，而非2021年的资金泡沫行情。创新药行业正处于长期向上的基本面拐点，由政策、技术、资本与全球化共同推动。本轮上涨是从负预期到正常预期的修复过程（例如和誉医药的案例），估值修复+管线代价兑现带来上涨空间；部门企业虽涨幅大，但核心管线代价尚未完全计入。此外，当前整体涨幅虽大，但多数公司的估值尚未完全反映未来潜在代价，行情将从普涨（Beta）转向分化（Alpha）。
雪球用户@焦易圈秉持谨慎的态度，认为：“医药投资总有人凯旋，却鲜有守擂者。”因为医药赛道多且逻辑独立：成长股（仿创药）、制造业（CXO、设备）、周期股（原料药）、消费属性（中药、OTC）等逻辑迥异，赛道多、逻辑差异大、周期和政策变化频繁，短期“胜败手”往往不可复制。与其捕获每个热点，不如掌握均衡与再平衡的能力。
港股创新药自924以来上涨近一倍，A股创新药上涨约80%，近期均在高位调整。随之基金经理的观点分歧愈发显著。融通基金万民远在二季报中再次表示A 股创新药太贵。国泰徐治彪、南方恽雷等多位基金经理持类似谨慎看法，甚至提出止盈发起。
更多基金经理在看好后市的同时，亦指出部门个股过于拥挤、估值过高、择股难度加大等问题。在永赢基金单林看来，中国创新药的升级不是“选择题”，而是“必答题”。“当下的国产创新药正处于产业红利释放的前夜，而终极能穿越周期的，肯定是那些真正具备硬科技实力、能持续创造临床代价的企业。”
单林同时提醒，创新药虽然是一个具有长期逻辑的板块，但前期已经累积了肯定的涨幅，未来不可避免会出现调整与波动。发起投资者采用分散投资、基金定投等方式，从更理性的角度进行资产配置。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250810A03PLH00
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