中美高层谈判将开启 A股转折之际留意两大重要变量

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中美高层经贸谈判于5月9 日在瑞士正式拉开帷幕，这是自特朗普当局对华加征最高 145%关税（中国反制 125%）以来的初次正式对话，标志着双边贸易摩擦进入从对抗转向对话的关键转折点。对于A股市场而言，谈判的开启使贸易摩擦最灰心阶段已过，不确定性风险渐渐低落，但后续市场走势将更多受外洋美联储货币政策倾向与国内基本面修复程度的左右。
一、中美高层谈判将正式开启，贸易摩擦最灰心的阶段已经过去
此次中美重启经贸谈判，意味着双边贸易紧张局势进入和缓窗口期。只管特朗普时期的高关税及报复性措施尚未解除，但谈判本身已释放出积极信号，极大缓解了市场对贸易摩擦进一步升级的担忧。从短期来看，市场不确定性低落，将有用提振市场情绪，特别是对科技、机械、电子等受关税影响较大的行业而言，将迎来估值修复的契机。


招商证券指出：从时点来看，参考上一轮中美贸易摩擦，一旦双方开始进行谈判，对市场而言就是一个重要的拐点信号。2018年9月美国邀请中方进行贸易谈判，A股受贸易摩擦影响的下跌基本已经到位。
回到当前市场，已出现类似信号。比如五一假期后，离岸人民币汇率从7.27升至7.185，升值超1%，海内外资金一度回流下，上证综指重回3300点。这反映出国际资本对贸易不确定性下降的积极定价。不过，需留意当前关税程度显著高于2018年峰值，且涉及范畴从传统制造业扩展至半导体、AI等战略财产，因此市场对谈判成果的预期需保持理性。
二、对于A股市场来说，接下来最重要的影响变量或是外洋美联储的货币政策倾向以及国内基本面的修复程度
回顾2018 - 2020年市场体现，贸易摩擦曾引发指数大幅调整，而政策刺激与贸易谈判推动市场调整到位后，国内基本面和外洋美联储货币政策成为影响市场走势的核心因素。在当前形势下，这两大变量或是决定A股市场走向的关键。
1、美联储的货币政策层面
2018年9月中美贸易谈判开启后，A股市场调整结束，但同年10月和12月，A股及全球市场再次出现调整，主要原因便是美联储政策收紧预期。


当地时间5月7日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50% 不变，这已是今年1月以来连续第三次暂停降息。美联储在会后声明中指出，只管经济活动持续妥当扩张，但“失业率上升和通胀加剧的风险有所增加”，经济前景的不确定性“进一步上升”。
华泰期货研究院分析以为，美联储最新议息会议多项表述反映出对市场调整风险的持续关注。经济前景不确定性“进一步”上升、失业率与通胀上行风险加剧等表述，暗示宏观变量波动可能对市场形成压力。美联储主席鲍威尔提到企业和家庭推迟投资与消耗决议，表明市场预期偏谨慎。此外，关税政策与贸易谈判的不确定性，也对资产定价构成扰动，美联储需在物价稳固与就业之间维持微妙平衡，避免政策传导引发金融市场剧烈波动。
目前，市场普遍预期美联储下半年或降息50个基点，初次降息时间可能在7 月。若降息落地，全球流动性环境将得到改善，为A股提供有力的外部支持。但投资者也需警惕宏观变量对金融市场的潜在影响，以及降息预期反复带来的市场波动。
2、国内基本面的修复程度
受外部环境变化和季节性因素影响，此前公布的中国4月官方制造业PMI为49，前值50.5，制造业景气程度有所回落。中国4月官方非制造业PMI为50.4，只管仍高于临界点，但比上月还是下降了0.4个百分点。除此之外，关税贸易导致的出口以及经济的影响，预计在二三季度渐渐显现，并给基本面带来压制。
浙商证券李超宏观团队指出，4月基本面呈现修复态势，对等关税影响下出口短期下降，部分拖累市场供需，说明经济景气度在关税冲击下小幅下探。我们预计，二季度经济相较一季度将有所回落，全年可能呈现前高中低后稳的U型走势。


回顾2019年，一季度在基本面修复带动下市场上行，但二、三季度因经济反复、修复动力不足而出现阶段回落，直至四序度经济全面修复，才迎来延续至2021年的牛市行情。当前国内经济虽处于修复阶段，但团体修复力度仍需验证，基本面能否持续提振市场，还需进一步观察。
三、投资建议
随着贸易谈判的渐渐开启，可留意市场布局性时机的同时，关注阶段性的风险防范：
1、时机方面。在行业配置上，重点关注三类方向。一是贸易谈判受益的科技、机械、电子等出口型行业，关税缓解将提升其红利与信心；二是政策支持的新能源、新基建及大消耗行业，契合国内经济布局调整与内需扩大趋势；三是半导体、信创等自主可控范畴，受国际形势推动，国产替代加速，企业有望获政策助力与份额增长。
风格方面，可采取小盘成长与均衡配置结合的策略。小盘成长股在红利拐点显现、经济复苏初期更具弹性，关注50 - 200亿市值、高营收增速且现金流改善的细分龙头。同时，鉴于市场不确定性，搭配高股息防御板块；
2、风险控制不容忽视。需紧盯中佳话判进展，防范出口板块因谈判破裂回调；关注美联储货币政策，警惕超预期操纵冲击外资重仓股；留意国内政策与经济数据，若地产等范畴体现不佳，及时调整周期股配置。

来源：https://view.inews.qq.com/k/20250509A03BCL00
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