今年以来，低空经济、贸易航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃，军工板块也逐步走出了2024年情绪的低谷期。
如果从“9·24”行情开始算起，中证军工指数以超32%的涨幅显著跑赢大盘（同期上证指数涨幅为22%），其中航天分板块更是一骑绝尘，国证通用航空产业指数取得了46.64%的区间涨幅。
数据来源：Wind，数据区间：2024.09.24-2025.5.9，指数历史数据不预示将来。
01短期为何强势？
行情有持续性吗？
短期军工行情为何表现强势？
从直接原因看，印巴辩说事件是直接催化，引发了国产军工外需出口增加的预期。部分机构认为，在本次印巴辩说检验了中国武器装备的实战性能后，中国军备的性能参数在外军看来将不再是纸面参数，军工板块的“deepseek时刻”即将到临。
尽管，5月10日印巴两边宣布达成停火协议，但今日军工板块依然迎来了大反攻。这种短期事件催化影响可持续吗？
根据中航证券研究，和我国关联度越高、时间持续性越长的地缘性热门对军工板块的催化性越持久。按照重要性先后次序，可分为三个方面：
① 事件和中国的相干度，如2017年中印洞朗地区对峙>朝鲜导弹发射>中东地区辩说；
② 事件发生时市场风险偏好高低，如风险偏好较高，容易出现情绪性刺激，如风险偏好较低，则往往波涛不惊；
③ 事件持续时间，短期的或一次性的事件，无法形成持续性刺激，多现“一日游”甚至“高开低走”，而如2016年南海仲裁、2017年中印对峙等事件则形成了短期中等级别的行情表现。
针对本次印巴辩说来看，主要呈现两大特点：第一，交火地区克什米尔临近中国，巴基斯坦作为中国军贸的重要进口国之一，和中国相干度较高；二是近期印巴辩说局势持续升级，事件可能会反复和发酵。
因此短期来看，本次地缘政治辩说，或将对军工行情将持续产生刺激和支撑。固然印、巴官宣停战，但我国军工产业的口碑效应有望延续。
02中长期看怎么看？
新一轮景气周期有望开启？
抛开短期热门催化，板块中长期投资机会怎么看？
人民日报刊文《加速解放和发展新质战斗力》，写到：“新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，大量高新技术武器用于实战，智能技术、无人装备、大数据应用等成为战斗力新的增长点。深入研究现代战役特点规律，加速解放和发展新质战斗力，既是建设一流军队的紧迫课题，也是打赢将来战役的期间要求。”
从行业发展阶段来看，2025年是“十四五”收官之年，同时也是十五五的筹划制定之年，由于已往两年的产业推进迟滞，2025年大概率行业需求将呈现出较高景气度。
参考历史经验，从五年规划启动体例，到正式落地的第一年，军工行业的超额收益通常较为明显。伴随着军工基本面有望迎来持续回暖主题活跃+业绩提振，将构成将来较长一段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。
资料来源：iFinD，兴业证券
从基本面来看，在“十四五”中期调整，行业人事变动，低成本采购等因素影响下，军工板块24年业绩下滑明显。国防军工（中信）板块2024年实现营收4191.79亿元，同比-12.85%，实现归母净利润152.58亿元，同比-45.03%。24Q4单季度红利水平是“十四五”以来的最低点。
但履历了2年左右调整后，产业链已比较适应新的装备价格体系，也探索出了多种降本本领。25Q1板块毛利率和净利率水中分别为21.65%/5.67%，同比分别变动0.00/-1.10pct，环比改善明显，而行业采购节奏回归正轨，招标采购模式持续优化也进一步为利润率提升创造了空间。或表明军工板块基本面已进入反弹阶段。
现在处于“十四五”装备建设的攻坚阶段，国防建设任务需要既定目标，后续还有2027建军百年，2035国防现代化等一系列国防发展建设任务；海外军贸方面，当前国际局势复杂，全球军费开支增长明显，我国武器装备出口迎来发展机遇。国内外需求共振下，行业有望迎来新一轮高景气周期，届时产业链的能力建设有望充分发挥效用，从容承接后续需求放量。
03军工还能投吗？平凡投资者如何操纵？
作为一个高beta行业，军工板块上涨的时候爆发能力的确比较强，但一旦进入下跌区间，回撤也较大，所以军工也被投资者戏称是“渣男”板块。因此，军工板块的基金不太适合高点追高，更适合“逆向投资”左侧布局，又由于波动较大，更适合风险承受能力较高的投资者。
如果你看好军工行业的中长期成长逻辑，而且风险承受能力又匹配的话，可以实验做波段或者团结估值定投，比如低位多投、高位少投，再给本身设定一个合理的目标收益率，如果实现就分批止盈，不失为应对板块波动的较好方式。
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跟踪国证通用航空产业指数，该指数由沪深北交易所通用航空产业相干上市公司的证券组成，以反映该行业证券的整体走势，指数聚焦通用航空，低空经济产业链龙头。覆盖低空经济全产业链（飞行器制造/运营服务/配套基建），聚焦电动垂直起降飞行器（eVTOL）、无人机等新质生产力领域，是布局国家战略新兴产业的优质工具。
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跟踪国证航空（CN5082）指数，选取沪深北交易所国证三级行业为航天航空的证券组成，反映行业整体走势，指数高集中度覆盖中国军工领域核心公司，涵盖大飞机、低空经济等新业态。指数申万一级行业中军工行业占比达99.2%，申万二级行业中航空装备、军工电子、地面兵装及航天装备分别占比达：65.8%、16.8%、7.4%及7.2%，更加聚焦于军工领域的空天气力。
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参考研报：
华安策略《如何看待军工行情的持续性》20250512
中航证券《军工：印巴辩说如何演绎，军工大涨后何去何从》20250512
华泰证券《 军工：基本面或已处于反弹阶段》20250508
数据来源：ifind，华泰证券，中航证券，中邮证券，国金证券，华夏基金，截至2025.5.8，以上基金风险等级为R4（中高风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混淆基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在相识产品环境及销售适当性意见的底子上，理性判定并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面对跟踪误差控制未达约定目标、指数体例机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
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