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节前一周，全球主要市场涨跌互现。恒生科技（5.24%）、德国DAX（4.6%）、纳斯达克指数均涨超3.4%；中证A50、沪深300、胡志明指数跌幅靠前。恒生指数、恒生科技、沪深300、中证A50分别上涨2.38%、5.24%、-0.43%和-0.51%。
消息面上，4月美国非农就业新增17.7万人，明显高于市场预期的13万人，显示劳动力市场仍保持韧性，失业率维持在4.2%的稳固水平。然而，美国一季度经济数据透露出复杂信号，滞胀特性愈发明显：
GDP环比下降0.3%，为三年来首次负增长，主要受企业为规避关税风险提前囤积进口商品的影响。消费增速边际放缓，环比折年率降至1.8%，其中耐用品消费同比下滑3.4%，反映家庭付出意愿有所降温；而装备投资环比折年率大幅增长9.8%，叠加私人库存激增对GDP形成2.3个百分点的正向拉动，凸显短期“抢进口”行为对经济结构的扭曲效应。这种消费疲软与投资高增的背离，可能预示着经济内生动力趋弱。
与此同时，物价压力仍在攀升，一季度核心PCE物价指数年化季率达3.5%，与GDP负增长共同构成“滞胀”特性。尽管CME Fedwatch工具显示市场预期美联储年内仍将降息四次且6月可能启动首次降息，但政策制定者正面对物价反弹与经济降温的双重检验，特别是4月ISM制造业PMI进一步收缩至48.7，新订单、就业分项及外贸活动同步走弱，显示关税打击已实质影响企业信心和生产计划。当前装备投资高增更多源于关税预期下的短期行为，若外需持续疲软叠加内生动能衰减，美国经济或面对更明显的放缓压力，美联储政策调整将高度依赖二季度数据的进一步验证。
在这个意义上，虽然道琼斯指数、标普500指数实现九连涨，但美股风险并未解除。
就中国资产来看，A股和港股表现分化，但核心逻辑是一致的，受益于风险偏好回升，两个市场科技发展风格均明显跑赢。周内，A股DeepSeek指数、人形机器人指数分别上涨4.08%和3.75%，涨幅居前；港股恒生科技指数上涨5.24%。
相比之下，A股宽基指数表现不佳，主要受房地产、煤炭、建筑材料、公用奇迹等传统板块拖累。425集会强调“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，政策继续保持定力并继续强调“高质量发展”，洪流漫灌的希望落空，地产基建等旧动能回落，以人工智能为代表的科技板块受到追捧。
节后来看，市场主要演绎1季报业绩和中美关税谈判预期。
就1季报业绩来看，计算机、农林牧业、钢铁、建筑材料、综合等板块归母净利润同比增速均超过260%，有色金属（69.22%）、传媒（38.65%）、电子（31.18%）、家用电器、机械装备、非银金融同比增速均超过20%；房地产（-804.8%）、煤炭（-28.18%）、国防军工（-24.98%）、社会服务、轻工制造、美容护理同比跌幅均超过17%。
当然，仅看单季度业绩，看不出趋势和拐点。结合万得一致预期来看，农林牧业、电子、计算机、非银金融、国防军工、汽车、社会服务等板块未来两年复合利润增速均超过24%，行业景心胸高，更值得期待。
就关税谈判而言，当前的高税率不具有持续性，未来的方向只能是降低，只不过何时降、降多少具有不确定性。届时，关税受损板块或迎来修复机会，需边走边看。
综合来看，具有自主可控特性的科技发展风格，业绩出现拐点迹象，叠加风险偏好回升，节后占优的概率更高一些。
操作层面，依旧是自下而上精选个股，右侧出现后逢低买入。
一周来看，上证指数上涨-0.49%，收报3279.03点。主要宽基指数涨跌互现，万得全A涨幅0.00%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-0.51%、-0.43%、0.08%、0.19%和0.84%。科创100上涨2.51%，红利指数下跌1.23%，市场风险偏好有所回升。
行业层面，传媒（2.69%）、计算机（2.47%）、美容护理、机械装备、电子均涨超1.3%；房地产（-3.04%）、综合（-2.75%）、社会服务、煤炭、建筑材料、公用奇迹均跌超2%。
成交金额看，周内日均成交额10835.92亿元，较上周缩量341.54亿元。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250505A0318L00
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