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[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这一轮白酒行业调整，到哪个阶段了？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]站在不同的角度，这个问题的答案，差别很大。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]资本派认为，这一轮白酒行业调整的核心是库存。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2016[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年开始，白酒行业逐步走出[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2013[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-2015[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年的行业调整，迎来一轮以高端化为主线的复苏。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]白酒产业疯狂了起来，头部公司大举扩产能，经销渠道积极压货，造就了那几年白酒产业链全方位的狂飙突进。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]然而，多种原因导致了近年白酒消费本领的降落。来不及消化的产能和库存形成积存，引发库存[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]代价[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]-[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]贩卖的恶性循环。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]假如白酒行业调整的核心只有库存，那么，即便将[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年视为去库存的起点，到[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2026[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年左右，也会迎来周期反转。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]行业数据的指向，从目前看来，也大致如他们所说，“挤压式增长”与“结构性繁荣”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]尽管[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年中国规模以上白酒企业总产量同比降落[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]1.8%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]414.5[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]万千升，但贩卖收入达到[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7963.84[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元，同比增长[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]5.3%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，利润总额[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2508.65[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]亿元，同比增长[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]7.76%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]，整体盈利本领还略有提升。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以，力挺白酒的众多券商，以及部门白酒上市公司，喊出来的口号是，周期即将反转，白酒正在走出调整期。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]但实际上，这一轮白酒行业调整的动因，并不只有库存，还包括经济趋势，白酒消费趋势的迁移，产业发展方向，头部企业的动能培养，等等。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场派们，明显更加悲观。他们认为，这一轮调整期的烈度和影响，可能会超过[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2013[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年开始的那一轮白酒行业调整。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]月底白酒上市公司交出结果单后，有媒体统计，包括泸州老窖、迎驾贡酒、伊力特、酒鬼酒、天佑德酒、岩石股份、皇台酒业在内的多家白酒企业，出现经销商数目减少，合计减少[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]4000[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]多家。[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]20[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]家白酒上市公司，经销商数目净减少接近[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2000[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]家。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]假如加上非上市公司，以及次级白酒分销商的减少情况，估计退场的白酒经销企业，数目将会非常巨大。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]白酒经销商，往往都是在白酒行业浸淫多年的老手，堪称最懂白酒市场的群体。假如说厂商的贩卖渠道是白酒行业的动脉和静脉，那么，白酒经销商就相当于这个体系的毛细血管。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]白酒经销商的大规模退场说明，行业的调整阵痛，正在开始深入，可能尚未达到谈论周期反转的时刻。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年，白酒上市公司出现了前所未有的全方位分化——前几年是二线及以下白酒出现业绩趋势分化，如今连头部阵营亦未能制止，五粮液离茅台越来越远，泸州老酒也渐渐追不上山西汾酒。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]就连[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2024[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年的增长先锋山西汾酒、古井贡酒、老白干酒，[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2025[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]Q1[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]的业绩增速都出现了大幅下滑。增速第一的古井贡酒，收入、业绩增速降至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]10%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]左右，山西汾酒降至[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]10%[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]以内。再创光辉的贵州茅台，假如出海的动能不能持续，这一轮增长又能持续多久？
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]周期不会避开任何人，只是大家的业务节奏不同，增长危机降临的时间略有差异而已。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]实在，各种周期叠加于此刻，对于白酒行业，最大的变化正在清晰起来：白酒行业的核心驱动力，变了！
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]市场正在从自上而下的“品牌时代”，过渡至自下而上的“消费时代”；市场的运营重心，从以品牌为核心的层层贩卖，转向直接对消费者心智的争夺。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]白酒市场进入存量时代，以及白酒消费者的年轻化，让“少喝点、喝好点”的趋势深入到白酒消费之中。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]于是，高品质、大品牌，定价公道、产物均衡的白酒产物，更有市场。这要求白酒企业调整核心，将产物本身置于品牌和渠道之上。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]白酒消费属性增强，对市场结构的影响在于，原来金字塔形的品牌和产物形态，将逐步切换至哑铃型的结构。次高端和大众市场，正在成为最明白的增长点。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这也可以解释，即便在白酒行业的深度调整期中，山西汾酒依然可以凭借青花汾酒和玻汾，保持了此前几年的较高增速。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]贵州茅台可以下探品牌定位，培养茅台系列酒作为第二曲线。但是，与之相对，顺鑫农业旗下的“民酒”牛栏山，已经错过了最佳的高端化时机，将来的市场地位会比较尴尬。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2013[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年开始的白酒行业调整，导火索就是政务局的直接消失。如今，商务局也在降落。好在，民间宴席场景依然相对妥当，又因为消费量大、展示和带动性强，成为各大白酒品牌的兵家必争之地。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]这几年，白酒市场出现了一些专供宴席市场的产物，梦之蓝水晶版，水井坊的龙凤系列，郎酒的红花郎，等等。那些瓶身带红色元素的白酒，险些都可以认为是宴席市场的潜力股。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]渠道层面，大家都已经意识到，传统大商模式，已经无法帮助白酒品牌直打仗达消费者。当前，险些所有主流白酒厂商，都在强调[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]BC[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]联动——品牌直接了局，带领经销渠道，服务终端消费者。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]一个明显的变化是，多家白酒厂商，已经在财报中强调终端数目的规模和增长，并阶段性地将其重要性置于经销商之前。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]在这个过程中，白酒品牌都将开瓶率作为重点考核目的，推动终端消费，消化社会库存，包管贩卖体系的正常运转。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]所以，这一轮白酒行业调整，并不完全是因为库存周期，而是整个白酒产业逻辑的扭转。让白酒这个消费品，回到消费的核心定位之上。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]部门清醒的白酒公司，将当下市场定义为——仍处于深度调整期。开始控制核心产物的出货量，控货稳价促市场，开始体系性地调整运作模式，全面拥抱消费者，顺应白酒行业新趋势。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2013[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年白酒行业调整，次年，白酒市场收入、利润降落，大面积亏损。白酒上市公司中，除了茅台，险些都遭遇业绩下滑甚至是亏损。不少中小型白酒品牌，消失于市场动荡中。行业花了[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]3[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年时间，才慢慢等到了复苏的信号。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]与当年的快刀斩乱麻相比，如今这一轮行业调整，颇有点钝刀割肉的意思。假如从[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]2023[color=rgba(0, 0, 0, 0.9)]年糖酒会“吹哨”算起，时间也已颠末去了两三年，但从现在的整体状况来看，拐点可能还没到。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250521A01OJT00
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