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[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]文/谢逸枫
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]债务“连环锁”已经将万达、王健林逼到悬崖边，老夫在今年早些时间就分析过万达、王健林的困境。万达面临最大的危机，依然是债务规模大、债务仲裁和股权冻结、600亿元战投落地困难、IPO上市失败、资产贬值、现金流缺失的风险。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]500亿元再卖48座广场，是万达“断臂求生”缓解自身短期债务压力。尽管丧失了资产管理权、全部权，却是保留了运营身份，通过管理费、租金分成方式分享后续收益，其本身20多年的商业经营经验也是接盘的投资者缺乏的核心能力。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]基于房地产金融去杠杆、去债务、去高周转未结束，信贷、股市、债市的融资未全面放开，大量股权冻结，万达无法获得银行、债市、股市融资，唯有靠卖资产（股权、房产、地皮、酒店、广场等资产）、引入新战投获得新的增量资金。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]房价、股价持续下行，引起房产、地皮等资产贬值，股票市值大跌，通过资产的处置惩罚，短期可缓解现金流、债务、财务的压力，但无法解决债务、经营、发展的问题。因为处置惩罚的资产获得的资金，根本无法覆盖短期债务、现金流等问题。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]王健林和万达现在陷入的困境，始于那场对赌协议失败、IPO上市失败、600亿元战投落地困难、境内外债务重组困难、文旅项目拖后腿。深究其根源，是行业整体的衰落，是高债务、高杠杆、高周转盲目扩张及投资决策的错误结下的恶果。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达的债务困局始于2020年启动的肇庆冰雪文旅项目。这个总投资500亿元的大湾区重点项目，因楼盘交付延期两年、度假区建设停滞，引发合作方中原资产的猛烈不满。债务纠纷如滚雪球般越演越烈，仅是万达债务危机的冰山一角。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达有3000亿的负债，资产有6000亿元，最好的结果是不存在资不抵债，负债率不到50%。王健林手上有三张王牌，第一张是商业地产，占总资产的50%，重要由万达广场、商业综合体、酒店等构成，是核心资产。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]第二张王牌是文化旅游，占总资产的30%，涵盖万达文化旅游城、主题乐园、酒店等项目，是次核心资产。第三张王牌是投资资产，占总资产的20%，包括金融投资、科技产业、体育产业等领域的投资和运营，是次核心资产。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达的债务四大问题
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]截至2024年6月末，万达集团有息负债1375.61亿元，其中一年内到期的有息负债302.69亿元。账面现金为115.77亿元，流动资产1306.68亿元。短期借款39.07亿元，条约负债30.27亿元，应付账款103.03亿元，流动负债合计1159.67亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]截至2023年末万达集团总负债破3041亿元，到2024年9月末，万达集团总负债降至2990亿元，货币现金流只有151亿，算上各类可转换现金流资产，可以动用资金只有500亿元，但仅流动性负债914亿元，根本无法覆盖债务、解决债务问题。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]截至2025年一季度，万达集团总负债突破3000亿元，其中有息负债1316亿元。与之形成鲜明对比的是，一年内到期的短期债务高达347亿元，而账面现金仅余104亿元，短期偿债缺口近240亿元，说明无法覆盖短期债务。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]截至目前，万达商管存续债券一共9只，债券存量规模53.92亿元，其中境内债务方面，有13.67亿元将在一年内到期。境外债务方面，万达商管存续的美元债有3只，存续余额11.2亿美元，其中有8.2亿美元的债券会在一年内到期。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]除了这个总负债、有息负债、短期负债扩大的问题外，还有债务仲裁问题。面临昔日的战略投资者苏宁、融创、永辉超市的合作伙伴总计180亿元的债务仲裁，纷纷要求行使股权回购权，这将新增300亿元债务。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]具体来看，融创、苏宁分别于2024年1月以及2024年10月，向中国国际经济贸易仲裁委员会提起对万达集团的仲裁。其中融创要求万达支付95亿元的股份回购款，苏宁要求万达支付50.41亿元股份回购款。永辉超市要求万达支付3.64亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]仲裁审理中，相关方频繁冻结了万达及相关公司的股权，相关股权冻结直接阻碍了2024年万达600亿元股权重组，造成这笔近几年来国内最大的外商投资，迟迟无法落地。这种"拆东墙补西墙"的还债模式，使万达债务雪球越滚越大。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]尽管不断出售核心资产，但资产处置惩罚远不及债务到期节奏。2025年万达需兑付境内债券本息超200亿元，海外债重组方案依然未落地，融资渠道又因万达商管港股IPO三度折戟而萎缩，战投方套现离场导致信用评级下调，加剧融资难度。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达的股权冻结问题
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年以来，万达商管在其他企业持有的股权被冻结次数高达14次。2025年王健林持有公司的股权及的大连万达集团股权遭遇多次冻结。1月6日，出质股权标的企业为大连万达集团，质权人为珠海万赢，出质股权数额为240万股。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]1月30日，万达集团冻结股权数额8.1亿元，冻结限期至2028年。2月13日，大连合兴投资有限公司7702.8万元股权被冻结。2月17日，大连万达集团、大连万达商业管理集团股权再被冻结，冻结股权数额分别为240万人民币、960万人民币。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2月24日，大连万达集团股份有限公司、万达地产集团有限公司等新增一则被执行人信息，执行标的17.1亿余元。3月18日，北京万达文化产业集团新增1条股权冻结信息，被执行人为大连万达集团，冻结股权数额为80亿元，冻结限期3年。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]股权冻结，对600亿重组落地影响最大。王健林所持万达集团、大连合兴投资、万达体育、珠海万达锐驰等公司股权被冻结，累计冻结股权数额4.9亿元。5月8日新增股权冻结，涉及大连万达商业管理集团3亿元股权，冻结限期2年。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]截至5月26日，万达集团新增多条股权冻结信息，该公司所持有的弘毅贰零壹伍（深圳）股权投资基金中心（有限合伙）5亿股权、北京万达文化产业集团有限公司80亿股权、大连万达商业管理集团19.79亿股权被冻结。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]截至2024年，万达集团被执行总金额超75亿元，累计冻结股权超160亿元。截至2025年5月末，累计冻结股权超120亿元。股权冻结问题的背后，重要是对赌协议违约、债务压力与流动性危机爆发、资产处置惩罚困难与司法保全。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]首先是上市失败触发回购，万达商管多次冲刺港股上市未果，导致2021年与投资者签订的对赌协议（承诺2023年上市，否则回购股权）触发，需支付约380亿元回购款及利钱。另外是永辉超市仲裁纠纷。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]其次是债务压力与流动性危机，总债务、有息债务、短期债务、现金缺口呈现扩大趋势。最后是资产处置惩罚困难与司法保全及银行经营贷款纠纷相关，其中2024年3月大连新达盟商业管理公司162亿元股权因银行贷款纠纷被冻结。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达的断臂自救步调
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]为了万达活下去、缓解流动性、债务、对赌协议、股权冻结问题，万达不断的通过资产抛售回笼资金、剥离非核心业务、轻资产转型、股权调整（战略投资），实行断臂自救步调，可谓是专心良苦。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]自陷入流动性危机以来，万达集团持续处置惩罚资产以自救。2023年万达多次出让万达电影股权，并于2023年年底失去万达电影现实控制权。万达集团仅2024年即出售了近26座万达广场。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]公司还转让了美国传奇影业股权，并将英国豪华游艇制造商圣汐国际以约1.6亿英镑的价格出售给狮心资源（Lionheart Capital）和Orienta Capital Partners。处置惩罚资产之际，万达集团持续推动旗下商管公司重组。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年PAG、中信资源以及中东资源等投资人入场，商管业务新平台-大连新达盟商业管理有限公司中持股60%。2024年9月2日，新达盟发生工商信息变更，注册资源由162.1亿元变更为约405.17亿元，投资总额变更为513.15亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]首先是出售核心资产。为缓解流动性压力，王健林2017年作价637亿元将13个文旅项目和77家酒店，分别售予融创和富力。2025年5月，王健林又一次把核心资产拿出来，计划将旗下48座万达广场打包出售。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]4月17日，万达官宣以近25亿价格转让酒店管理业务。万达酒店发展发布公告称，拟出售全资持有的万达酒店管理（香港）有限公司100%股权，收购方为同程旅行，出售金额为24.97亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]此次被出售的万达酒店发展，作为整个“万达系”旗下酒店业务的经营主体，是大连万达商业集团的核心资产之一。其控股股东为万达商业地产海外有限公司，持股比例为65.04%，而万达海外背后现实控制人为王健林。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达应该是为了按时偿还到期债务。万达即将在4月29日需要兑付一笔2.5亿元的债券。本次买卖业务仅涉及酒店管理业务的转让，现有万达自持的酒店物业资产仍将由万达集团继续持有。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年，万达出售了26座万达广场，重要接盘方包括新华保险、阳光保险、大家保险等险资企业。同时，万达频繁出售海外资产，不仅清空了持有的美国传奇影业股权，还将英国豪华游艇制造商圣汐国际以约1.6亿英镑价格转手。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]步入2025年，王健林“卖卖卖”的步调未停止，开年便卖出宣城、铜陵、安阳、四平、扬州5座万达广场，其接盘方为新华保险、阳光保险等险资。新华保险通过坤华股权投资间接持股，已一共接手14家万达广场。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年至今，万达出售的万达广场数量至少有79座（31座+48座）。截至2024年底，万达旗下正在运营的万达广场总数为513座，分布在全国各大城市，包括北京、上海、广州、深圳、成都、南京、拉萨、乌鲁木齐等数百个城市。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2023年以来，万达已经累计出售凌驾90座广场，占其顶峰期自持广场的近四分之一。截至2025年5月，万达再次出售了48座万达广场，买卖业务金额达500亿元。尽管如此，万达仍现实控制约270座广场（含在建）。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]5月26日，王健林一口气卖掉48座万达广场，换回500亿元现金。目前买卖业务已获监管部分无条件批准。面对债务重压，王健林开启了史无前例的资产抛售计划。过去三年间，万达已累计出售凌驾100个万达广场，买卖业务金额超千亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]5月20日，市场监督管理总局发布的无条件批准经营者会合案件列表显示，5月6日，太盟珠海管理咨询合伙企业（有限合伙）、高和丰德（北京）企业管理服务有限公司等收购北京银河万达企业管理有限公司等48家公司股权案获批。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]按照官方公布的信息来看，大连万达商业管理集团拟将其直接或间接持有的48家万达广场项目公司100%股权整体转让给由太盟珠海、高和丰德、腾讯控股、京东潘达与阳光人寿将共同控制合营企业，这是熟人之间的又一次买卖业务。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]这是近两年以来，王健林出售万达广场动作最大的一次。这48家目标公司分别涉及北京、广州、成都、杭州、南京、武汉、厦门、福州、泉州、莆田等，共计39个城市的48座万达广场。于5月21日无条件批准该买卖业务，但具体金额未披露。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]买卖业务完成后，万达商管将继续负责这些商场的日常运营，但万达广场的全部权将彻底转移，买卖业务预计将在2025年下半年正式交割。此次买卖业务回笼的500亿元资金将显著缓解大连万达集团的流动性压力。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]48座万达广场大多位于国内一二线核心城市，具有良好的运营潜力和稳固的租金收入程度及成熟的管理体系，接盘方将通过合营企业举行管理运营，并继续借助万达集团在商业管理领域的经验。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达的核心资产是万达广场。根据大连万达商管官网的信息显示，截至2024年年底，万达在全国开业513座万达广场(包括轻资产运营)，商业运营总建筑面积7090万平方米。据市场测算，这500多座万达广场，估值凌驾8000亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]在拟上市的平台珠海万达商管体系外，王健林只有140座左右万达广场可供变现，这是在相继出售了数十座万达广场、万达酒店管理等资产之后，留给王健林最后的筹码。至少，现在这500亿资金落地后可解万达的“燃眉之急”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]数据显示，2024年万达广场平均租金收益率已降至5.8%，较2019年峰值下降2.3%。这种"资产越卖越少，负担越来越重"的恶性循环，正在掏空万达的核心竞争力。当资源控制了万达广场的运营权，王健林将从"掌舵人"沦为"职业经理人"。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]其次是剥离非核心业务。2023年出售万达电影控股权。2025年以24.9亿元转让万达酒管100%股权给同程旅行。2023年12月6日，万达电影（002739）发布公告称，拟将其合计持有的公司控股股东万达投资51%股权转让予上海儒意。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]若上述事项最终实行完成，将会导致公司控制权变更。这不是王健林第一次出售万达电影的股份了，在2023年7月23日，王健林已经卖出了万达电影控股股东万达投资49%股份，当时转让价是22.62亿元。儒意背后的第一大公司股东是腾讯。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]中国儒意通过并购万达电影，实现了从影视生产再到院线的扩展，是其产业逻辑的下游。截至2023年9月30日，万达电影在国内拥有已开业影院877家，7338块银幕，其中直营影院709家，6159块银幕，轻资产影院168家，1179块银幕。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2025年4月7日，万达集团旗下大连万达商业管理集团股份有限公司公告称，大连万达计划提前兑付“22大连万达MTN001”债券，该债券余额为2.5亿元，原定到期日为2025年7月7日，现提议提前至2025年4月29日兑付。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2025年4月17日，同程旅行发布公告称，已与万达酒店发展就收购其全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司100%股权事宜达成协议，买卖业务对价约为人民币24.9亿元，估值倍数相当于其2023年度经调整EBITDA的9.5倍。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]此次出售的万达酒店管理公司为万达酒店发展旗下的轻资产板块。万达酒店发展业务由四个部分组成，即酒店营运及管理服务、酒店设计及建设管理服务、投资物业租赁、于海外买卖及租赁之物业。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]其中两个与酒店相关业务分部由万达酒店管理公司及其附属公司经营，另两个与物业相关业务分部则由旗下公司经营。2024年万达酒店发展实现收益9.91亿港元，较上年同期有所增长。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]公司除税前亏损达到9.09亿港元，年度亏损9.89亿港元，母公司平凡股持有人应占每股亏损12.6港仙。万达酒店发展方面称，本次买卖业务预期所获款项净额24亿元，将以股息的方式向股东分派全部或大部分所得款项。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达酒店发展控股股东为万达商业地产海外有限公司，持股比例为65.04%，而后者实控人则为万达集团董事长王健林。按该控股比例测算，万达集团此次可回笼资金约15.6亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达酒店管理公司为万达酒店发展旗下的轻资产板块，2024年营收为8.9亿港元。截至2024年底，万达酒店管理公司在营酒店共计204家，客房总量凌驾40200间，另有376家酒店已签约待开业。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达酒店发展2024年业绩公告显示，营收为8.9亿港元，具体到酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。该分部业务的经调整税前利润约为4000万港元，减值亏损、税项、折旧与摊销调整后经营利润约为2.36亿港元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]再次是珠海万达商管上市。作为轻资产运营主体，贡献万达商管超56%营收和80%利润，但上市受阻导致融资能力受限。事与愿违，珠海万达商管四度IPO失败，对赌失败的万达面临回购巨额股份的压力，无奈继续频繁出售名下资产。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]上市之路一波三折。2014年，万达商管的前身大连万达 商业地产 股份有限公司曾在港交所上市，但仅两年便从港交所退市，转投A股钻营上市。2015年9月，万达商业就启动了内地IPO程序。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]拟上市的资产以商场(包含商场管理运营)、酒店(包含酒店管理运营)和文旅项目三类为主，房地产属性浓厚。在回A路上，万达商业多次自动求变，全面转型轻资产，引来腾讯、 苏宁 、 京东 、融创的340亿战投，将万达商业更名万达商管。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2021年3月底，万达商管集团与珠海市政府签订协议，将重组后的万达轻资产商管公司落户珠海横琴，同时珠海国资委出资30亿战投入股万达轻资产商管公司。万达商管再次钻营港股上市。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2021年10月，万达集团拆分珠海万达商管向港交所递交了招股书，但于2022年4月21日失效。随后的二次招股书申请仍然失效。2021年10月24日，据港交所披露的消息，珠海万达商业管理集团(以下简称“万达商管”)招股书失效。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]这是万达商管第二次递表失效。2021年10月21日，万达商管首次向港交所递交招股书，后于2022年4月21日失效。履历了登岸港交所、私有化退市、轻资产转型、多方融资一系列操纵后，铁了心要上市的万达商管可否如愿以偿，需观察。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]当时短短两天内万达商管便第二次递交了招股书，中信证券、摩根大通、瑞信为其联席保荐人，没成想仍然失效。招股书失效了可以重新递交，只要在申请有效期后三个月内再次递表延期此前申请即可。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]最后是引入战投，为IPO上市。2014年，万达商业在港交所上市。2016年万达商业由于在港股市场股价低迷而选择私有化退市。2018年1月，已经做好了清偿退市股东准备的万达，与腾讯、苏宁、京东、融创签订投资协议。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]4方投资340亿，收购万达在H股退市时引入的投资人持有的14.41%股份。之后，万达选择了进一步剥离地产，通过重组成立珠海万达商管，作为全新上市主体，并于2021年正式撤回A股上市申请，再次申请H股上市。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]港股IPO申报材料，万达商管集团子公司珠海万达商管正申请在港交所上市，如果不能于2023年底成功上市，万达商管集团需向上市前投资者支付约300亿元的股权回购款。时间间隔最后的2023年底已经所剩无多。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2018年初，万达眼见上市限期将至，为解决回购压力，便再度组局，由腾讯领投，苏宁易购、京东集团、融创中国跟投，各方签订一份《战略合作协议》后，向万达商业发起新一轮的资金注入。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]协议要求需在2023年10月前上市，如未能达成条件，万达方面应向投资者支付回购款。但该协议并无回购包管。引入新的战略投资者后，万达商业改名为大连万达商管。2021年3月，苦等几年的万达商管发布通告，公布撤回A股IPO申请。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]同时，将轻资产资源举行重组，成立珠海万达商管，成为向港股冲击上市的新主体。2021年7月、8月，珠海万赢、大连万达商管及珠海万达商管与腾讯、阿里巴巴、碧桂园、PAG等22家投资者签订股份转让协议。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]按照协议，22家机构投资者合计持股约21.17%，珠海万达商管获得约380亿元的融资。若珠海万达商管2023年10月31日前未能成功上市，22家投资者可要求万达按照8%的年收益率回购全部或部分股权。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]第一次递交招股书中，万达与郑裕彤家族、碧桂园、中信资源、蚂蚁、腾讯、PAG太盟投资等投资人设定对赌协议。大连万达商业及珠海万赢同意包管珠海万达商管2021年至2023年现实净利润分别不低于51.9亿元、74.3亿元及94.6亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]招股书显示，2018年、2019年、2020年和2021年，万达商管分别取得净利润20亿元，12亿元、11亿元和35.1亿元，2021年的净利润未及对赌协议中规定的51.9亿元。不过，万达商管以为已经完成了2021年的对赌。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达商管的解释是，自2021年5月起，公司才向委托管理模式下管理的商业广场收取运营管理服务费，上半年净利润数据参考意义并不大，因为仅下半年就实现净利润约28.5亿元。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2023年12月12日，万达迎来“白衣骑士”太盟投资集团，与大连万达商管集团共同公布签订新投资协议。根据协议，太盟投资集团将联合其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年，太盟、中信资源以及3家国际投资机构共同公布，计划向大连新达盟投资约600亿元，以持有后者60%的股权，助力万达渡过对赌危机。此次万达的接盘方新成员高和丰德，隶属于高和资源。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]高和资源是中国首支也是最大的人民币商业地产私募股权基金，早些年便开始运作国内商业地产私募基金收并购及运营业务。私募公司太盟投资集团作为此次买卖业务的主导方，亦并非首次与万达合作，已多次担当万达的“白衣骑士”角色。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年3月，万达商管集团与太盟投资集团正式签订投资协议，万达商管获得约600亿元战投，化解了珠海万达商管的上市对赌危机。代价是大连万达商管集团失去了对珠海万达商管的绝对控制权。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]其直接持股比例将由之前的约70%降至40%，为单一最大股东，太盟投资集团等数家现有股东及新进投资人参与投资，总计持股60%。毫无疑问，持股比例调整后，王健林现实控制权被稀释，以600亿元的价格出售了60%的股权。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]2024年3月，大连万达商管集团与太盟投资集团、阿布扎比投资局、穆巴达拉投资公司、中信资源、ARES在大连正式签订投资协议，上述5家机构将联合向大连新达盟商业管理有限公司投资约600亿元，合计持股60%。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]大连万达商管持股40%。大连新达盟子公司为珠海万达商管，是一个商业广场运营管理平台，目前管理496个大型商业广场。本次买卖业务虽然同样由太盟主导，但与去年太盟主导中东资源600亿元入股大连新达盟，并非同一回事。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]此次出售48个万达广场，与去年太盟600亿元战投入股，是两回事。之前600亿元投资的是万达轻资产管理平台，而这次是通过重资产万达广场去融资，出售的48个万达广场为万达旗下的重资产项目。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]按照消息称，早在2024年，大连万达商业管理集团已告知一些投资者，其计划设立一支规模约500亿元-900亿元人民币（69亿-124亿美元）的基金，有助于交税和还债，并计划在2025年年内完成该基金的融资。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]出售48个万达广场的买卖业务，推进这一计划的关键一步。万达商管与太盟等签订600亿投资协议后，为何又要转让48个万达广场？重要是万达急需偿还到期债务，解开股权冻结、战投落地、债务重组、加快IPO上市相互缠绕的“连环锁”。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达的影响和挑战问题
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]随着万达商管60%股权的出售以及此次48座万达广场的转让，王健林对万达的控制权逐渐被稀释。在新的股权结构下，王健林的话语权和决策权都将受到一定程度的限制，对于万达未来的发展方向和战略规划可能会产生重大影响。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]由于债务问题和频繁的资产出售，市场对万达的信心受到严重打击。投资者对万达商管的上市前景也存在疑虑，这使得万达在资源市场上融资更加困难，进一步限制了其通过上市来解决债务问题的可能性，形成了一个难以打破的恶性循环。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]万达最大的挑战和影响，首当其冲是资源市场信心受挫，珠海万达商管港股IPO进程因股权纠纷和债务问题受阻，影响后续融资能力。其次是合作伙伴信任危机。“老伙伴”的诉讼，袒露合作方资金链风险，影响其他战略合作。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]再次是行业下行压力。房地产行业调整期延长，民营房企融资环境严峻，万达轻资产模式虽缓解部分压力，但债务问题仍需长期化解。最后是股权冻结。王健林股权冻结事件是万达集团债务危机与上市挫败的会合体现。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]尽管通过资产抛售和轻资产转型缓解短期压力，由于核心业务上市未果、合作伙伴纠纷及市场对控制权的担忧，仍对其长期发展构成挑战。这场关乎生死存亡的突围战中，500亿元临时缓解万达流动性，可否打破困局、逆风翻盘，需观察。
[color=rgba(0, 0, 0, 0.8)]未来需进一步观察，首先是600亿元战投落地，这是非常关键的，会影响到后续的投资和公司经营及财务的问题。其次是债务重组成功，解决短期债务到期的问题。最后是珠海万达商管的IPO上市可能性，获得新的融资。
来源：https://view.inews.qq.com/k/20250603A04KCY00
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