黄金，再次陷入疯狂！

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尽管上周（7月28-8月3日）黄金价格涨幅变化不大，但周内却经历了一场刺激的过山车行情。
7月30日，在美国强劲GDP和美联储维持审慎下，期货黄金一度下探3320附近。
8月1日，非农数据暴雷，全市场哗然，避险感情推高期货黄金冲刺3400上方！
目前，黄金价格依然在3420附近，大有再创历史新高之势。


国内实物黄金方面，7月30日，周大福、老凤祥、周生生金价分别为每克998、1002、1001元，到8月6日都已上涨至1015元/克。
暴雷太突然，上涨太迅猛，花旗银行也迅速上调对黄金的预期。
8月4日，花旗将将来三个月的黄金目标价从3300美元上调至3500美元，交易区间从3100-3500美元上调至3300-3600美元，认为金价将再创历史新高。
注意，花旗不仅上调了下限和上限，交易区间也从400美元变窄至300美元，或意味着认为黄金不仅有进一步上行空间，同时也认为颠簸会减少，短期方向是非常明确的。
可以看到，这场由非农数据暴雷引发的金价大涨，正在重新谱写全球黄金配置的逻辑！

01
本轮金价暴涨的导火索，毫无疑问是由非农数据爆冷带来的滞胀阴影与数据信任危机。
这次的非农数据，到底有多难堪？
首先是，7月非农就业人数增加7.3万人，大幅不及预期的10.4万人。失业率也从4.1%上升至4.2%。
更重磅的是，5月和6月新增就业人数被大幅下修25.8万人，分别从原先的14.4万、14.7万修正为1.9万和1.4万人，相称于前两个月新增就业近乎归零！
这意味着什么？
一方面，肉眼可见的，是美国经济现实上和市场普遍预期向好、包括特朗特整天吹的“美国又富裕起来了，而且比以往任何时候都更加强盛”大相径庭。
美国经济迅速放缓，根本掩蔽不住。
7月30日公布的美国二季度GDP环比增长3%，表面看远超2.4%的市场预期，市场当日也是简朴地唯数据论，致使金价出现大幅下跌。
但现实上，强劲增长基本来自进口的大幅减少而提振了净出口数据，净出口对GDP正向拉动4.99个百分点。
而消费和投资对GDP的拉动进一步弱化，商品消费、建筑、住宅和设备投资，现实对GDP的拉动只有0.2%。
如果剔除扰动性较强的净出口、库存和政府支出后，二季度现实环比折年增长约1.06%，较一季度的1.62%和2024Q4的2.51%均有所放缓。
另外，在通胀方面，当前关税整体水平超乎预期。
大部门国家关税水平在15%-40%区间，美国本土进口商品的平均关税税率，远高于特朗普上任前2.4%左右的平均关税水平，推升6月美国焦点PCE同比涨幅至2.8%，超出美联储2%的目标。
不少美国大型零售商已经宣布提价计划，如宝洁宣布将约四分之一产品价格上调约5%。
在“关税抬升—企业采购本钱上升—终端消费品涨价”的传导链条下，美国通胀将进一步抬升几乎已经确定。
另一方面，是更深条理、更严重的，即非农暴雷带来的美国数据信任危机。
既然5、6月份数据被大幅下修，就不排除后续7月数据也有被下修的可能。
那从前的数据呢？往后的数据呢？可信度在哪里？
这当然让特朗普感到难堪，直接指控劳工统计数据被操纵。并在数据公布几小时后，在社交媒体上宣布解雇劳工统计局局长，直接把发现问题的人干掉。
可以说，本次非农数据暴雷，彻底撕碎了此前GDP带来的虚假繁荣滤镜！
也由此，市场对美联储年内多次降息的预期升温。
目前联邦利率基金期货定价显示，市场对第一次降息发生在9月的可能性从41%大幅提升至82%，从而对金价形成巨大利好。
其中逻辑很简朴。
美联储降息会压低现实利率，直接降低了持有黄金这种非生息资产的机会本钱，黄金吸引力增强。同时，降息往往伴随着经济担心或美元走弱预期（经济不好才需要降息以刺激经济），从而刺激市场对黄金的避险需求。
特朗普想要降息，但最终以揭开其任期内经济虚假繁荣、以及美国权威数据公信力为代价，估计他半夜都得跳脚。

02
其实非农数据暴雷，短期内市场对美国经济前景的担心而引发避险感情，只是金价上涨的催化剂。
金价中长期上涨的强硬逻辑在于，地缘风险和强劲的需求端。
地缘风险我们强调过很多次。
8月1日，特朗普还提到，已下令将两艘美国核潜艇重新部署到“适当地区”，以回应梅德韦杰夫此前的挑衅言论。普京则驳斥特朗普的乌克兰战争期限。
俄乌冲突存在升级风险，持续为黄金的避险需求提供支撑。
需求端上，全球对黄金、尤其是黄金投资需求已经创出历史记录！
据世界黄金协会，2025Q2平均金价达到3280.35美元/盎司，但二季度全球黄金需求总量同比增长3%，达到1249吨，以代价计则达到1320亿美元，创出历史新高。
其中又以黄金ETF投资为主。
二季度全球黄金ETF流入量170.5吨，去年同期流出7.1吨。
中国市场的黄金ETF流入量一骑绝尘，高达61.3吨，季度流入数据也创出历史记录。
为什么中国黄金投资需求如此强劲？这个强劲的需求又是否能持续？搞清楚这点，我们才气理解将来黄金是否还值得投资。
一方面，在主流投资渠道集体失速的背景下，黄金却成为少数“逆势突围”的资产。
上半年上证指数涨2.76%，主要照旧颠簸太大，4月初对等关税突袭，各大主流指数砸下深坑，后边基本是在填坑中。
债市方面，也进入震荡调整，上半年中证综合债指数有3个月出现下跌。
可黄金期货却大涨了24.79%，金价持续上涨带来的财富效应，让一众投资者趋之若鹜。
包括二季度被FOF基金持有最多的基金，便是一只黄金ETF，被78只FOF持有。
那么，在后续股市依然震荡的前提下，投资者对黄金强劲的投资需求就还在。
另一方面是更为重要的，也就是央行持续的购金行动，以及险资长期资金的入局。
上半年，中国官方黄金储备增加19吨至2299吨，占中国外汇总储备的6.7%
关于央行购金对金价的支撑，我们也讲过多次了，这里不再赘述。
简而言之就是，央行持续增持的“明牌”操作，会明显提振国内投资者的信心。
另外一个结构性变化是，今年3月，监管允许保险资金进入黄金市场，四家试点险企已获上海金交所会员资格并开始交易，为市场带来潜在的长期增量资金。
这种“国家队”与机构投资者的共振，是黄金长期需求最坚实的保障。
由此，当美国经济虚假繁荣的面目被正式捅破，中国资产荒正在上演，强劲的长期需求保障下，黄金依然是我们比力好的投资产品。
在这个黑天鹅频飞的时代，没有什么比黄金更能诠释“乱世藏金”的古老智慧。
只是在历史新高下，颠簸不免会有所加大，也要对其中的风险有苏醒熟悉。
（免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者审慎作出投资决策。）


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来源：https://view.inews.qq.com/k/20250808A01HTT00
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