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图片泉源：壹图网
经济观察报 记者 沈述红新冠疫情打击环球以来，投资情况并不乐观，但不绝处于“小而美”发展阶段的CTA（管理期货战略）战略基金，肯定程度上，却为投资者创造了正收益。
Wind数据表现，2020年一季度，沪深300指数跌逾10%，而中国CTA私募基金指数却上涨2.4%，毓颜投资、进化论资产、富善投资等私募的CTA战略产品在今年产品均有不俗的体现。
“如今大类资产组合增配CTA战略是趋势。究竟市场越波动，投资者越恐慌的时间，这类战略的有效性和收益是有目共睹的。”上海一家主要关注多资产套利及趋势机会的私募投资总监坦言。
不外，云核变量董事总经理刘夏告诉经济观察报，CTA战略可能不太得当像上个月美股与外汇暴跌之后频繁震荡或波动大幅缩减的市场；CTA主要是捉住市场的方向与趋势，好比，若市场可能下跌10%，那么，CTA的做空战略便会有盈利。
“CTA的关键在于——假如市场无甚波动没有方向性的话，一般而言，CTA战略就很难有盈利。但假如CTA战略能够较好把握市场方向，便会有盈利机会。所以像国内已往一两个月，有些市场基本是痴钝的跌势，不管是期货照旧股票或私募市场的交易品种，大多方向明确；因此，相对来说收益还不错。”刘夏指出。
荷马金融顾问宋卫国则以为，CTA能否成为危机中的掘金利器，取决于其战略是否能主动灵活地把握方向与趋势，而不是用僵化的传统量化模子去交易。如今国际上，不少传统的CTA战略更多是依赖模子；只有少部门的CTA是主动人工交易战略。
危机中的避风港
环球“黑天鹅”变乱频发，日内暴涨暴跌现象频繁出现，商品波动率也明显加大。而此时，CTA战略似乎挺身而出。
CTA，也即“CommodityTradingAdvisor”（商品交易顾问），也称作管理期货，一般指投资于期货的资产管理产品，投资标的包罗商品期货、股指期货、期权、国债期货等，与其他资产或者战略种类的相关性较低，在大类资产设置和交易战略方面有着重要的作用。
据私募排排网的数据，年初至今，除了CTA、相对代价与固定收益的收益为正外，其余战略全部收绿。此中，随着波动率的加大，CTA战略收益领先其他战略。
“以3月份以来的油价暴跌为例，由于我们很早就对甲醇、橡胶等能化品种开了空单，能化板块暴跌后，我们收益立马提高了许多，仅3月9日的收益就超过4%。”上述上海私募投资总监称。
“我们今年的CTA战略产品基本呈现门路式上涨，有几波小亏，但也有几次大赚。”深圳一家CTA战略产品年内体现超过10%的私募总经理说。
CTA战略多种多样。根据投资战略，CTA战略可以分为趋势战略、套利战略和高频/日内战略；根据交易模式可分为主观和量化两种；根据交易依据，可以分为技能面交易战略和基本面交易战略。
在此次CTA行情中，中高频战略更快地跟上了这波趋势变化。
另一家获益颇多的私募——念空科技内部人士坦言，2019年开始，境内外宏观经济就存在巨大的不确定性。当时该公司研究团队就以为，这种不确定性会为CTA战略带来可观收入。“随着今年年后股指和商品市场波动率都较客岁明显放大，而中高频CTA战略对趋势的信号触发较为快速，当危机爆发时，通常会在最短时间内跟上趋势的变化，给相关产品都带来了较好的盈利机会。”
究竟上，过往黑天鹅变乱期间，CTA战略业绩体现同样抢眼。不管是2008年次贷危机的市场情况，抑或2018年底，该战略均逆势增长，获得了不错收益。2015年6月到2016年2月的“股灾”期间，沪深300由4336点连续性下跌至 2946点，跌幅到达32.06%，而这段期间内，CTA趋势战略产品累计下跌幅度仅为5.57%。
与股票资产差别的是，因其做空机制的存在，CTA战略可能是少数几个不论市场上涨照旧下跌都能赚钱的战略。已往9年间，国内 CTA趋势战略基金始终保持着年度正收益的良好业绩，且平均年化收益率到达10.88%，在各类战略中仅次于宏观战略。
收益背后
收益捕获如何得以实现？
千象资产坦言，如今的商品市场波动行情下，CTA除了自身战略属性对品种的收益捕获，也能在其他共振板块中获得趋势性机会。“这是因为CTA战略持仓分散，能够较好的锁定市场上全品种板块的波动性行情，多空双向交易，可以在危机时候给投资者提供保护。”
千象资产的方式是基于人工智能，也即利用呆板学习算法扫描广泛的数据集，找出连接市场的“神经系统”，高度顺应投资机会转瞬即逝的情况。对于一个投资标的，许许多多的因素构成了投资的先决条件，在综合思量各种因素后，人工智能系统会举行仓位微调。
“虽然每一次灾难的名字不一样，但投资者的行为特性非常相似。而基于人工智能的CTA战略可以通过统计回溯差别的市场情况下的诸多因素，来寻找将来市场可能的走向，从而捕获到更丰富的收益泉源。”
究竟上，由于每家机构和交易员开发的模子各不类似，其在在多空上也有分歧，因此盈利方式也各有差别。
毓颜投资总经理陈家祥则表示，春节后，因为市场波动加大，公司CTA战略产品仓位依据系统将低了一部门，如今的收益也还不错。
他坦言，本轮行情中，基本面因子为主的CTA战略受到原油暴跌风险影响，而量价因子为主的CTA战略体现却相对稳固，且中长周期体现会优于中短周期体现。
该机构的CTA产品线有本身的一套投资组合。公司研究团队会根据统计参数，对开发出来的股指多战略与商品多战略产品，分别给予风险权重，将可遭受风险一分为二，制止单一品种的持仓权重过高而后根据损益的波动做调解，再依据市场的波动调解仓位。“如今我们产品中运行大概200-300个商品战略。”
市场演变下的机会
与外洋成熟市场相比，国内CTA基金始于2010年，尚处于快速发展阶段。如今，国内在存续期的CTA战略产品不到2000只。但正是由于市场不成熟，使得国内CTA基金收益率相较外洋更高，汗青回撤也更小。
作为国内投资人在境内可以选择的为数不多的“国际性”投资工具，CTA战略正在被更多的机构和高净值投资者增配。
华泰期货一位投资经理告诉记者，CTA战略天生就是国际化品种，而非本地股票“属性”敞口袒露，商品的国际订价是CTA战略与中国股票低相关性的重要缘故原由之一。“客户的资产设置中，“国际性”资产和与中国股票资产零相关（甚至负相关性）资产占比比较小，CTA能够平衡设置，具有不可或缺的代价，增配是显而易见的趋势。”
珺容投资也表示，当今市场情况下，加大CTA战略的设置，可以对冲股票资产设置的不确定性风险。
一季度以来CTA战略的设置代价已然凸显。然而，随着环球市场的演变，这一战略将来还会有机会吗？
上述深圳私募总经理以为，如今来看，商品期货市场波动率仍会处于相对高位，CTA战略有较好的设置代价，尤其是以权益类资产为主的组合。“不外，今年一季度CTA战略的收益普遍比较充分。因此，将来部门CTA战略可能会出现肯定的回撤，这一点必要注意。”
念空科技的答案是“会”。在该公司前述内部人士看来，高波动依然是将来股市和期市的主题。偏好高波动的高频股票量化以及中高频CTA还会有不俗的体现，而且这两类战略相关性非常低，它们团结的多战略产品今年体现更加良好，在同样获得15%绝对收益的情况下，年化波动率通常是单纯CTA战略的1/2到1/3，最大回撤也更小。“我们预计2020年可能将成为CTA战略的大年。”
“大幅震荡下，会涌现出许多跨市场套利机会，可以思量差别的期货交易所中类似品种的套利机会，例如LME、CME、SHFE的铜期货套利；也可以寻找严峻超买超卖产品，借着流动性危机，获得上车机会，例如做空某些外汇，同时做多一篮子钱币。”上述上海私募投资总监称。“不外也要关注这个战略面临的一些磨练，例如传统的强趋势品种的趋势性在变弱，好比螺纹钢、热卷这些品种，趋势连续的时间长度和幅度都在变弱，整体上趋势是没有之前那么好把握。同时，CTA战略同质化已经趋于明显，有可能出现普遍回撤现象等。” |
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